商社行业2025年投资策略分析报告：景区板块产能，政策利好，线下零售调改，行业性变革机遇.pdf

信达商社2025年度策略报告：

景区板块有望迎来新一轮产能扩张，政策利好+线下零售调改带来

行业性变革机遇

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2025年1月7日

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证券研究报告信达商社2025年度策略报告：景区板块有望迎来新一轮产

行业研究能扩张，政策利好+线下零售调改带来行业性变革机遇

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投资策略报告

[Table_ReportDate]2025年1月7日

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行业名称商业贸易本期内容提要:

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投资评级看好行业核心边际变化：自上而下建设旅游强国，推动行业高质量发展。2024

年5月，在对旅游工作的重要指示中强调“着力完善现代旅

上次评级看好游业体系，加快建设旅游强国”，“推动旅游业高质量发展行稳致远”。随着

宏观层面国家将建设旅游强国、培育文化旅游业为支柱产业提升到战略高

[Table_Author]

度，冰雪经济、低空经济、放宽优化过境免签等政策频频出台，文旅发展

呈现新趋势。

24年消化高基数影响，25年行业看点在于资源整合,有望迎来新一轮产能

扩张、投放周期；中长期看公休假日持续优化与带薪休假改革。我们认为

24年景区板块受高基数影响，盈利增长相对有限；25年多数头部景区有望

进入新一轮产能扩张期；受自上而下的政策影响以及头部景区利润体量较

大，行业的资源整合有望于25年启动；此外我们预计5年内公休假日或将

持续优化，整体思路是放大假日杠杆效应、增加黄金周。

线下零售政策利好频出、龙头积极调改。1）6月25日国务院提出谋划新

一轮财税体制改革，消费税征收环节后移、从中央下划至地方有望带动地

方政府对线下零售场景扶持预期强化、有税免税价差扩大，利好购百商超

免税标的。2）12月16日商务部等7部门联合印发《零售业创新提升工程

实施方案》，要求通过每年确定一批零售业创新提升试点城市，完成一批存

量零售商业设施改造，推广一批经验成熟的典型案例，到2029年，初步形

成供给丰富、布局均衡、渠道多元、服务优质、智慧便捷、绿色低碳的现

代零售体系。其中提到了场景化改造、品质化供给、数字化赋能、多元化

创新、发行REITs等支持举措。3）消费券政策预期确定性强，类似家居以

旧换新补贴政策，当前对于消费券扩大发放范围和延长补贴期限确定性强，