平高电气高压开关优质企业，四大板块驱动业绩高增.docx

目录

高压开关优质企业，“一体两翼一辅”助力业绩高增 4

五十年深耕电气设备行业，深入参与国家电力工程 4

国资委主要控股，管理层经验丰富 4

业务涵盖高中低压+出海+运维，形成“一体两翼一辅”格局 6

财务水平优异，业绩密切绑定特高压行业 9

高压业务为基，充分受益特高压输变电建设 12

特高压：新能源装机增速高，特高压建设有望维持高景气 13

风光发电发展势头强，跨省输电需求显著 13

国家大力建设输电工程，行业持续回暖 14

特高压项目逐步落地，带动公司业绩增长 16

核电产业发展，为特高压行业提供新增长点 18

高压及超高压：输变电投资持续增长，组合电器投资额占比高 19

高压板块受益于输电项目建设，盈利能力稳中提升 21

高压板块业务受益，毛利率逐步增长 21

特高压板块科研成果丰富，适应上游发电端发展 22

配网投资迎来高景气，内外兼修盈利能力不断提高 23

装机充电桩安装量增大，发电侧直接拉动产品需求 23

配网智能化改造政策利好，投资有望持续加大 24

提质增效改革推进，盈利能力明显改善 26

全球电网投资加速，单机设备出海方兴未艾 29

全球能源转型推进，提供可再生能源市场机遇 29

深度融入“一带一路”建设，强化全球布局 30

立足开关设备运维检修，实现多元业务拓展 32

盈利预测与估值 34

风险提示 34

图表目录

图1：平高电气历史沿革 4

图2：平高电气股权结构示意图（截至2024年11月） 5

图3：2023年员工结构占比图 9

图4：2019-2023年公司人均创收（单位：万元） 9

图5：2017-2024年公司营业总收入及增速（单位：亿元） 10

图6：2017-2024年公司毛利率与净利率（单位：%） 10

图7：2017-2023Q3年公司归母净利润及增速（亿元） 10

图8：2017-2023Q3公司扣非净利润及增速（亿元） 10

图9：公司各业务收入占比（单位：亿元） 11

图10：公司2020-2024Q3费用及费用率（单位：%） 12

图11：公司2020-2024Q3ROE（单位：%） 12

图12：我国近十年全社会年用电量（单位：万亿千瓦时） 13

图13：我国近十年全国发电总量及来源结构（单位：万亿千瓦时） 13

图14：特高压直流项目历年核准、开工、投运数量（单位：条） 16

图15：特高压交流项目历年核准、开工、投运数量（单位：条） 17

图16：2024年四次特高压设备招标中标情况（单位：%） 17

图17：2024年四次特高压设备招标中标总额占比（单位：亿元） 17

图18：特高压交流项目投资结构（单位：%） 18

图19：特高压直流项目投资结构（单位：%） 18

图20：我国累计核电机组数及装机量 18

图21：我国核电发电量及占比规划（单位：万亿千瓦时） 19

图22：十四五输变电设备投资额（单位：亿元） 19

图23：2024年输变电设备各分标占比（单位：%） 20

图24：2024年输变电设备各分标总额占比（单位：亿元） 20

图25：2024国网组合电器中标情况（单位：%） 21

图26：近三年国网组合电器中标情况（单位：%） 21

图27：公司特高压板块收入及同比增长（单位：亿元） 22

图28：公司近7年高压板块毛利率（单位：%） 22

图29：我国公共充电桩保有量（万台）及同比增速 24

图30：我国历年累计光伏装机和分布式光伏装机（万千瓦） 24

图31：国网配网投资额占比 26

图32：2023国网总部开关柜中标市占率 27

图33：2024年国网总部开关柜中标金额及市占率 27

图34：中低压及配网板块毛利率及营收占比 28

图35：2016-2024年H1上海天灵净利润及同比增速 29

图36：2016-2024年H1天津平高净利润及同比增速 29

图37：2011-2022年全球电源与电网年投资情况（10亿美元） 30

图38：2022-2023全球电网投资额 30

图39：国际业务板块营业收入及yoy 31

图40：国际业务板块毛利及毛利率 31

图41：运维服务板块收入及yoy、毛利率 33

图42：公司运维检修服务构成 33

表1：公司主要高管人员介绍表 6

表2：公司主营业务结构表 7

表3：公司主营业务产品矩阵表 8

表4：我国西北风光大基地建设及对特高压的要求 14

表5：我国十四五“三交九直”项目进展 15

表6：我国十四五特高压增补项目 16

表7：公司科研成果（部分）及未来运用 23