汽车行业2025年度投资策略报告：迎接自主品牌高端化，高阶智驾平价化的新时代.docxVIP

内容目录

1、总量回顾和展望 9

、乘用车：2024年以旧换新刺激销量提升，2025年预计继续平稳向上 9

、总量：2024年以旧换新催化销量效果明显，2025年若政策延续预计继续恢复 9

、库存：2024Q3乘用车去库存明显，后续有望进入补库存阶段 11

、结构：新能源快速渗透，出口增速回落，自主品牌份额提升。 11

、客车：2024年前11月出口和内需均回升，2025年有望延续 14

、客车出口：2024年前11月同比增39%，新能源占比提升 15

、国内市场：上半年旅游客运市场恢复+下半年以旧换新政策补贴助力客车内销市场恢复 17

、展望：预计2024/2025年中国客车销量达到18/20万辆，其中出口达到6/7万辆，内销达到12/13万辆 18

、重卡：2025年重卡内需均值向上值得期待，出口与天然气或持续景气 21

、总量：预计2024年重卡批发同比基本持平，2025年有望实现5-10%增长 21

、结构：2025年纯电/天然气渗透率有望继续提升/维持高位，具备优势的公司市占率有望提升 23

、板块业绩与二级市场持仓：以旧换新尚未反映在2024Q3业绩中，板块二级市场持仓占比2024Q3创2022

年以来新高 25

、板块业绩：2024Q3板块业绩较弱，2024Q4预计改善 25

、二级市场表现：板块2024Q3持仓占比创2022年以来新高 28

2、自主崛起：10-30万元主流市场自主预计再进一步，30万元以上高端市场有望迎来大突破 30

、分价格销量结构：2024年30万元以下市场相对扩容 30

、分车型级别价格体系：各级别车价均继续走低 31

、分价格带自主渗透率：30万元以下合资颓势已现，30万元以上自主份额提升空间较大 33

、2025年机会：10-30万元继续提升，30万元以上可能大突破 35

3、电动化：2024年前10月新能源销量高增，2025年预计仍有较大提升空间 36

、回顾：2024年前10月电车销量高增，插混表现亮眼 36

、总量：2024年前10月头部15家新能源车批发同比增长+42% 36

、渗透率：插混增速亮眼，2024年前10月电车销量高增 37

、价格带结构：2024年前10月30万元以下和50-60万元，爆款车型带动电动化快速渗透 39

3.2、2025年总量展望：2025年新能源车国内零售1450万辆，同比+34% 39

3.2.1、总量：预计2024/2025年电车国内零售口径1085/1450万辆，同比+48.5/+34% 39

3.2.2、分车企：预计2025年核心增量来自比亚迪、吉利 40

3.3、2025年机会展望 41

、2025年插混/增程预计依然保持较高增速 41

、预计2025年20-30万元，60万元以上爆款驱动电动化率加速渗透，关注相关车企机会 42

4、智能化：高阶智驾“平价化”加速，Robotaxi商业推广加速 43

4.1、渗透率：L2及以上渗透率2024前9月达54.3% 43

、政策端：2024年政策重视“车路云”和“数据安全” 46

、技术端：各家车企持续推进无图城市NOA，“端到端”大模型成为下一个竞争角逐点 47

、2024年各家车企城市NOA加速开通 47

、自动驾驶向端到端数据驱动的方向发展 49

、无图NOA+纯视觉/轻传感器方案相比传统方案成本降低 52

、产品端：高阶智驾向10-20万元渗透，呈现“平价化”趋势 53

、Robotaxi商业化应用加速 56

5、机器人：2024年AI赋能+玩家扩容，2025量产有望0-1突破 59

、产业趋势：AI赋能+龙头效应+玩家扩容 59

、大模型赋能人形机器人通用化 59

、机器人龙头效应显著 60

、机器人玩家2024年大扩容 60

、2024行情复盘：“特斯拉+华为”双线共振 61

、2025机会展望：机器人量产从0到1，看好机器人底层技术同源汽零标的 62

、2025年特斯拉机器人0-1量产或是最大催化 62

、车端和机器人底层技术部分同源，看好执行器、丝杠、减速器三个核心环节 62

、特斯拉人形机器人价值量拆分以及2025-2030全行业机器人核心部件空间展望 62

6、投资建议：迎接自主高端化，高阶智驾平价化的新时代