券商行业2025年重视相对低估板块，持续看好并购重组及优质金融IT机会.docxVIP

内容目录

短期：成交显著放大，板块有望迎来戴维斯双击行情 3

交投回暖，板块迎来了估值修复行情 3

924政策市场双击，金融IT表现领先券商板块 4

中期：行业迎来高质量发展，有望继续塑造良好的流动性环境 5

政策面：集中力量打造金融国家队，支持行业高质量发展 5

流动性：汇率下行压力或加大，结构性宽松有望持续 7

美元汇率维持高位震荡，关税压力背景下人民币兑美元汇率压力或加大 7

明年政策宽松料持续，市场流动性持续友好 8

基本面：估值处于历史低位，持续看好券商并购重组主线及金融IT 9

高层持续发声支持券商合并重组，券商“合并”成为重要投资主线 9

监管支持金融科技发展，持续看好部分金融IT板块机会 10

看好以国联证券为代表的中小券商的特色化发展之路 12

估值仍处于市场低位，反弹有望持续 13

估值及投资建议 14

风险提示 14

图表目录

图表1：2024年以来券商板块整体涨跌幅单位：% 3

图表2：证券等成交金额在“924新政”后有所回升 4

图表3：沪深两市股票日均成交金额迎来了跃升单位：亿元 4

图表4：券商股各股涨跌幅 5

图表5：2024年9月24日以来的资本市场改革的政策内容梳理 6

图表6：资本市场或迎来新一轮的强监管周期 7

图表7：贷款市场报价利率(LPR):5年单位：% 7

图表8：2011-2024年三季度名义GDP及其增长率 8

图表9：货币市场利率单位：% 8

图表10：2015年以来人民币对美元汇率走势 9

图表11：M2及社融增速 9

图表12：房价指数为负往往伴随着降息 9

图表13：房地产开发投资累计同比单位：% 9

图表14：部分券商股东梳理 10

图表15：2019-2024年第三季指南针营收及同比 11

图表16：2019-2024年第三季度指南针净利润及同比 11

图表17：2019-2024年第三季度东方财富营收及同比 12

图表18：2019-2024年第三季度东方财富净利润及同比 12

图表19：2020-2024年第三季度国联证券营收及同比 13

图表20：2020-2024年第三季度国联证券净利润及同比 13

图表21：申万证券II的BETA值算术平均（最近60个月） 13

图表22：申万证券Ⅱ的PB估值水平 14

短期：成交显著放大，板块有望迎来戴维斯双击行情

交投回暖，板块迎来了估值修复行情

高层重视资本市场建设，今年以来围绕着金融高质量发展，打造金融强国，形成“N+1”的资本市场建设新体系。从去年中央金融工作会议定调，培育一流投资银行和投资机构。到2024年3月15日，新一届证监会领导层提出打造一流投资银行和投资机构的时间

表和路线图，支持行业兼并重组和差异化发展。到2024年4月，中国资本市场迎来第三个“国九条”，市场高度关注。4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这次国务院出台的意见，深入贯彻总书记关于资本市场的重要指示精神，落实中央金融工作会议部署，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。从前2次的国九条颁布后，市场表现各异，但站在当下时点，尽管外部扰动有所增多，从结果看，新“国九条”提振了市场信心。再到2024年9月24日，央行、证监会、金融监管总局联袂出台金融支持经济高质量发展政策，央行首次创设两项结构性货币政策工具以支持非银金融机构获得流动性能力，金融监督总局鼓励保险等长期资金入市以培育壮大耐心资本，同时证监会发布“并购六条”完善逆周期调节机制，政策在短期内助力市场信心回升。

2024年初至2024年12月11日，申万证券指数+37.73%，沪深300指数+16.25%，

前者跑赢后者。截止到11月末，两市日均成交金额19300.90亿元，同比+119.70%，

市场交投情绪活跃。沪深300指数的成交金额方面，2024年10月8日达到11303.87

亿元高点，后续有所缩量调整但依然位于较高水平，截止12月11日，板块成交金额

在3000亿元附近徘徊。证券板块成交金额在10月9日达到阶段性高点为2716.61亿元，随后成交回落，在相对低位徘徊。

去年同期低基数叠加9月末权益市场回暖，业绩迎来了改善，2024Q3业绩降幅同比收窄。统计的44家上市券商2024年三季度合计营业收入3,719.19亿元，同比-2.66%，合计实现归母净利润1,033.