陕西煤业深度报告.docx

目 录

西部煤炭航母，实控人为陕西国资委 4

背靠陕煤集团，实力雄厚 4

聚焦煤炭主业，实现稳健经营 4

行业：动力煤供需紧平衡，高库存使煤价短期或震荡运行 6

产量 6

进口 8

动力煤电煤需求 9

动力煤非电煤需求 11

公司：煤炭业务稳健，进军发电行业 14

坐拥优质煤炭资源，产能优势明显 14

煤炭业务低成本优势，长协比例升高盈利稳定 17

进军煤电业务，煤电一体化增加盈利稳定性 19

现金流充裕，高分红彰显投资价值 20

投资建议 21

风险提示 22

插图目录

图1：公司股权结构 4

图2：2024H1年公司主营业务收入构成 5

图3：2024H1年公司主营业务毛利构成 5

图4：近年公司营业收入情况（万元，%） 5

图5：近年公司归母净利润情况（万吨，%） 5

图6：原煤产量累计值及同比（万吨，%） 7

图7：山西原煤产量累计值及同比（万吨，%） 7

图8：内蒙古原煤产量累计值及同比（万吨，%） 7

图9：陕西原煤产量累计值及同比（万吨，%） 7

图10：新疆原煤产量累计值及同比（万吨，%） 7

图11：动力煤累计进口量及同比（万吨，%） 8

图12：动力煤当月进口量及同比（万吨，%） 8

图13：动力煤进口：印尼到中国及同比（万吨，%） 8

图14：动力煤进口：澳大利亚到中国（万吨，%） 8

图15：动力煤进口：蒙古到中国及同比（万吨，%） 9

图16：动力煤进口：俄罗斯到中国同比（万吨，%） 9

图17：2024年1月到11月全国不同形式发电量占比（%） 9

图18：2024年1月到11月动力煤下游需求占比（%） 9

图19：全国累计发电量及同比（亿千瓦时，%） 10

图20：全国累计火电发电量及同比（亿千瓦时，%） 10

图21：全国累计水电发电量及同比（亿千瓦时，%） 10

图22：全国累计核电发电量及同比（亿千瓦时，%） 10

图23：全国累计风电发电量及同比（亿千瓦时，%） 11

图24：全国累计太阳能发电及同比（亿千瓦时，%） 11

图25：全国电厂日均耗煤量（万吨） 11

图26：六大发电集团日均耗煤量（万吨） 11

图27：动力煤建材行业消费量累计值及同比（万吨，%） 12

图28：水泥产量累计值及同比（万吨，%） 12

图29：动力煤化工行业消费量累计值及同比（万吨，%） 12

图30：尿素开工率（%） 13

图31：甲醇开工率（%） 13

图32：环渤海煤炭库存（万吨） 13

图33：煤炭六大发电集团库存量（万吨） 13

图35：2023年公司煤炭资源量和占比（万吨，%） 15

图36：2023年公司煤炭可开采储量和占比（万吨，%） 15

图37：公司主要煤矿产地分布 15

图39：2019至2024年前11月陕西煤业自产煤产量变化（万吨） 16

图40：自产煤单位完全成本情况 17

图41：可比公司2024H1自产煤单吨成本（元/吨） 17

图44：市场煤与长协煤的波动对比（%） 18

图45：陕西煤业和中国神华近年归母净利润变化率比较 19

图46：近年公司资产负债情况 20

图47：近年公司货币资金情况 20

图48：近年公司分红率情况 21

图49：公司近年股息率变化情况 21

表格目录

表1：公司盈利预测简表 23

西部煤炭航母，实控人为陕西国资委

背靠陕煤集团，实力雄厚

陕西煤业股份有限公司2008年12月由陕西煤业化工集团公司以煤炭主业资产出资，中国三峡集团、华能开发公司、山西有色、陕鼓集团以现金出资共同发起设立，并于2014年1月在上交所上市。陕西煤业是陕西唯一省属特大型上市煤企，公司为

陕西最大上市煤企，背靠陕煤集团，享有得天独厚的资源优势。截至2024年三季报，公司控股股东持股65.15%，实控人为陕西省国资委。2015年，陕煤集团首次进入《财富》世界500强，连续10年入榜，排名稳步提升，位列2024年世界500强榜单第170

位；位列2024年中国企业500强榜单第47位，蝉联上榜陕企第一，展现出良好的成长性。

公司主要从事煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务，煤炭产品主要用于电力、化工及冶金等行业。拥有铜川矿业、黄陵矿业、彬长集团、陕北矿业、物资公司、运销集团、神渭管输、神南矿业8家全资子公司及神南产业、红柠铁路、红