智能投顾模式下运营平台的投资者适当性规则研究.pdfVIP

内容摘要

智能投顾作为人工智能在投资领域的应用，以其便利性吸引了众多投资者青睐的目

光，其投顾业务的本质要求运营平台仍应做到投资者适当性。但是目前关于智能投顾模

式下投资者适当性的相关规范比较缺失，导致实践中乱象频生，投资者合法权益无法得

到有效的保障。因此，必须构建起智能投顾模式下运营平台的投资者适当性规则，保护

投资者的合法权益。

本文除了引言和结语外，共分为四个部分展开论述：

第一部分为智能投顾模式下投资者适当性的现状检视。首先，考察了智能投顾模式

下投资者适当性的法理基础：所谓智能投顾模式，是指智能投顾机器人首先通过问卷调

查和大数据分析获得投资者的风险承受能力和风险偏好，生成个性化的投资者画像，然

后通过生成的投资者画像，经由算法运行为投资者生成资产组合管理的投资建议和决策

的智能化投资顾问模式。它具有对问卷和算法的依赖性强、资产管理下全权委托的必要

性、智能服务相对于人工服务的僵硬性和服务对象以中小投资者为主等不同于传统投顾

模式的法律特征；而智能投顾模式下的投资者适当性则指向的是智能投顾运营平台通过

问卷和算法分析为投资者选择的资产管理组合产品应当符合投资者的风险承受能力和

投资需求。此外，论述了应当以诚信原则作为智能投顾模式下投资者适当性的理论基础。

其次，是对智能投顾模式下运营平台投资者适当性的立法维度检视：在现行法律规范下，

运营平台存在潜在合规风险，针对问卷与算法的监管也严重缺失，而且对于运营平台适

当性义务的认定十分模糊。再次，是对智能投顾模式下运营平台投资者适当性的实践维

度检视：现实中，存在平台问卷内容的设计形式化严重、算法黑盒下运营平台的销售诱

导、以及电子合同泛化难以保证投资者适当性等一系列问题。

第二部分为智能投顾模式下运营平台的资质要求研究。在对现有相关规范进行评析

的基础上，分别就运营平台自身的资质要求和运营平台相关专业人员的资质要求提出完

善建议。对于前者而言，应当解禁全权委托的法律限制，允许智能投顾运营平台接受投

资者的全权委托；此外，还应当实行统一牌照管理制度，将投资咨询业务和资产管理业

务纳入一个牌照管理，提供智能投顾服务只需获得证监会颁发的智能投顾许可证，并允

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许未获得许可证的平台可以经授权经营智能投顾业务。对于技术人员，平台应当聘请没

有利益牵连的第三方机构作为算法研发的技术人员，以真正实现技术中立；此外，金融

专业人员应当满足法律对于证券投资咨询人员的基本要求，并适时取得智能投顾证书。

第三部分为智能投顾模式下运营平台投资者适当性的义务内容研究。首先是信息披

露义务，包括算法披露义务和利益冲突披露义务。其次是“了解客户”的义务，包括科

学合理地设计问卷、对投资者进行分类和动态性收集问卷内容的信息。再次是“了解产

品”的义务，包括产品分级管理、投资数额设限和设置负面清单。最后，还应该承担智

能服务与人工服务的衔接义务以及电子合同下的风险告知和免责提示义务。

第四部分为智能投顾模式下运营平台违反投资者适当性的法律责任研究。首先，在

民事法律责任方面：智能投顾机器人的责任由运营平台承担，而技术人员和金融专业人

员的责任应当由其雇主承担，同时在算法设计缺陷时适用产品缺陷的规定，由运营平台

和第三方机构共同承担责任；就归责原则而言，应当对运营平台和第三方机构适用过错

推定，对投资者适用过错责任，但运营平台和第三方机构可以通过证明投资者的过错而

减轻或免除责任，同时对运营平台的欺诈行为规定惩罚性赔偿。其次，在行政法律责任

方面，缺乏相应资质的运营平台及技术和金融专业人员和信息披露不力的运营平台应当

承担救济性的和惩罚性的行政责任。最后，就配套制度建构而言，应当要求智能投顾运

营平台在开展业务之前购买算法强制责任保险，并且增设智能投资运营平台赔偿基金，

还要敦促投资者保护机构积极履行诉讼协助义务。

关键词：智能投顾；投资者适当性；运营平台；义务内容；法律责任

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Abstract

Asanapplicationofartificialintelligenceinthefieldofinvestment,smartinvestment

carehasattractedtheattention