医药行业2025年度三重共振向上，重点聚焦医药创新与医药消费.pptxVIP

医药行业2025年度投资策略：三重共振向上，重点聚焦医药创新+医药消费;;;出海，看好创新药赛道;药品板块：政策利好，创新出海，看好创新药赛道;政策利好：全链条支持创新药发展;政策利好：医保谈判顺利完成，支持药品创新，促进产业转型;政策利好：对接数据赋能商保，完善医保体系，缓解资金压力;;图表：中国内地相关创新药交易类型占比趋势;;;;三季报总结：营收保持增速，净利润大幅增长;三季报总结：化学制剂经营效率持续改善，净利率上升;三季报总结：化药研发费用明显下降，生物药研发费用略微增长;三季报总结：IND/NDA数量呈稳健增长趋势;;;02 CXO板块：海外投融资转暖，关注出海型公司;2.1 投融资：海外创新药投融资底部企稳;2.1 投融资：国内创新药投融资处于磨底阶段;2.2 盈利规模：行业景气度开始底部回升，利润端仍承压;2.3 盈利能力：毛利率和净利率仍承压，24Q3呈现底部企稳趋势;2.4 费用开支：持续加大研发投入，期间费用率稳步提升;2.5 个股：受供需结构影响，大部分CXO企业24Q3业绩承压;2.6 重点公司业绩更新及展望;国产替代和全球化仍为主旋律;03 生科链上游板块：短期业绩承压，国产替代和全球化仍为主旋律;3.1 投融资：国内科研端相对稳健，海外整体趋势向好;3.2 盈利规模：行业景气度开始底部回升，利润端仍承压;3.3 盈利能力：毛利率和净利率仍承压，24Q2呈现底部企稳趋势;3.4 费用开支：持续加大研发投入，期间费用率稳步提升;3.5 个股：受新冠业务影响，业绩表现两级分化严重;3.6 重点公司业绩更新及展望;远景，把握创新+出海主线;创新器械板块：医疗器械行业快速增长至万亿容量，创新+制造打开医械产业国内外发展空间;2024Q1-3创新器械板块公司业绩增长边际改善，集采扰动逐渐出清，看好行业系统性复苏。从盈利规模的变动率情况来看，板块2024

年前三季度营收同比增长10.0%，扣非归母净利增速达到16.5%，行业短期扰动导致的出清周期接近尾声，行业有望重回快速增长通道，从经营业绩视角来看，从盈利能力视角来看，2024年前三季度创新器械板块盈利能力整体修复，毛利率水平较2023年度水平微增，归母净利率及扣非归母净利率较2023年水平显著改善。;;

领域;图表：中国房颤及室上速患病人数，万人，2015-2024E;图表：中国电生理医疗器械市场规模，亿元，2015-2024E 图表：中国心脏电生理器械市场竞争格局，2020;;

公司;主要受中外流行病学差异产生的产品组合影响，国内缺血性脑卒中市场体量与患者规模整体呈现倒挂态势。脑卒中新发患者人数在2019年近400万人，其中约73%为缺血性脑卒中，市场结构上看，缺血性脑卒中市场占比仅为约19%，呈现倒挂态势，看好创新产品解决市场痛点，挖掘缺血性卒中市场潜力

重点关注载药颅内动脉狭窄创新支架的国产推进进程。重点关注缺血性卒中支架行业龙头微创脑科学的产品迭代布局以及赛诺医疗载药自膨支架上市后的业绩兑现;;主动脉支架：心脉医疗Minos支架海外销售拓展顺利，Castor第二代产品Cratos推向海外

骨科方向(春立医疗、大博医疗、爱康医疗)：在骨科集采后，近年加速海外市场拓展且成效卓著;国产替代和全球化;05 设备及IVD板块：中长期关注国产替代和全球化;5.1 医疗器械招投标：整体承压，部分细分赛道Q4单月数据开始转暖;5.1 医疗器械招投标：整体承压，部分细分赛道Q4单月数据开始转暖;5.1 医疗器械招投标：整体承压，部分细分赛道Q4单月数据开始转暖;从收入来看，医疗设备厂商收入增速稳健。2024Q1-Q3板块平均收入20.04亿元，同比下滑2%，2024单Q3板块平均收入6.16亿元，同比下滑4%，主要受医疗反腐影响。

从利润上看，整体趋势和收入端持平，季度间利润受费用影响波动更大。2024Q1-Q3板块平均营业利润5.99亿元，同比上升9%，2024单Q3板块实现营

业利润1.05亿元，同比下滑30%。;23Q1-24Q3，医疗设备板块毛利率水平相对稳定。23Q1-24Q3，板块平均毛利率维持约50%，因其重资产属性，价格受外部环境扰动较小。

23Q1-24Q3，医疗设备板块净利率季度间波动较大。近7个季度板块平均净利率在4%-16%间波动，主要受季度的费用开支影响季度间净利率差异较大。;

费用端，24Q3板块研发、销售和管理费用率高位回落。2024Q3期间费用率环比上升3pcts，其中管理费用率和销售费用率环比持平，研发费用率均环比上升

2pcts，主要系收入端仍承压。;我们选取了国内41家医疗设备厂家，从业绩基本面来看，7家收入端和利润端同比均维持正增长，其中仅1家收入端维持20%以上增速，主要是受医疗反腐持续性影响，行业景气度