方盛制药-市场前景及投资研究报告-快速成长，创新中药企业.pdfVIP

证券研究报告

方盛制药(603998CH)

快速成长中的创新中药企业

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2025年1月09日│中国内地中药目标价(人民币):13.99

方盛制药是一家快速成长的创新中药企业，2020年启动归核化战略、聚焦

创新中药：1）主力产品2021-2023年进入国采，集采风险敞口显著收窄；

2）中药创新药2024年收入提速，驱动公司收入增长与净利率提升；3）核

心品种均列入国谈、集采、基药等目录，政策风险较小。

中药创新药：政策倾斜鼓励，企业大有可为

我们看好中药创新药行业：1）顶层强调促进中医药传承创新发展，鼓励性

政策不断出炉；2）药监局审评审批提速，鼓励有临床价值、严谨证据的新

药上市，新药获批加速；3）医保局支付倾斜，中药新药具备定价优势；4）

近年多个新药受益于国谈身份与自身推广，爬坡速度更快、销售峰值更高。基本数据

目标价(人民币)13.99

骨科与心脑血管：集采充分出清，玄七快速放量收盘价(人民币截至1月8日)9.35

1）骨科：i）藤黄健骨片以独家剂型中标2023年国家集采，2024年以价换市值(人民币百万)4,106

量、收入下滑，2025年起收入平稳增长；ii）1类新药玄七健骨受益于加大6个月平均日成交额(人民币百万)76.93

覆盖与国谈，收入爬坡放量（2024~26年275/25/33%yoy），有望成为5~1052周价格范围(人民币)7.46-13.24

BVPS(人民币)3.63

亿大品种；2）心脑血管：i）依折麦布与血塞通口服积极拥抱集采，未来表

现平稳；ii）养血祛风预计1H25获批，有望成长为5~10亿元大品种。股价走势图

儿科与呼吸系统：小儿荆杏与强力枇杷膏持续成长方盛制药

(%)沪深300

1）儿科：1类新药小儿荆杏受益于渠道覆盖销售持续爬坡（2024~26年30

+50/50/30%yoy），未来成人适应症（预计2026年获批）与糖浆剂（临床15

前研究）有望扩大用药人群；2）呼吸科：强力枇杷膏作为独家剂型、医保、

(1)

基药品种近年医院覆盖与销售收入持续提升，带动呼吸系统收入强劲增长。

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我们与市场观点不同之处(32)