中煤能源存量市场强者恒强，分红提档助力估值提升.docxVIP

目录

公司概述：全产业链布局的央企煤炭龙头 7

煤炭央企“双龙头”之一核心子公司，近期获三次增持 7

煤炭稳健化工恢复，整体销售净利率稳步增长 8

主营业务基本面：强煤恒强，化工和装备制造改善 12

煤炭业务：资源禀赋优越，盈利能力仍强 12

储量储备较大，可采储量居煤炭行业前列 12

产能布局优势地区，在建矿井稳步推进 14

自产煤：产销逐步增加，市占率明显提升 17

买断贸易煤：毛利抬高规模缩量，但仍居第一梯队 21

煤化工业务：规模化效应初步显现，效率提升盈利改善 23

煤炭装备制造业务：景气周期，盈利改善 26

公司逻辑：主业经营稳健，关注与集团煤电的协同 28

煤炭业务受益于存量市场下占有率的提升 28

煤化工、装备制造业绩有望继续改善 30

关注与集团煤电规划的协同 33

交易逻辑：高分红提振估值 34

分红比例仍具提高空间 34

央企市值管理实质性开展 37

盈利预测与投资建议 39

随着新产能投产，归母净利润仍有增长空间 39

估值分析及投资建议 40

风险提示 42

图表目录

图1：中煤能源股权结构（截止2024年9月30日） 7

图2：控股股东中煤集团股权结构及其重要控参股公司 8

图3：中煤能源经营模式示意图 8

图4：公司营收结构(2024年中报) 9

图5：公司毛利结构(2024年中报) 9

图6：公司主营业务营收占比(2014-2024H1) 10

图7：公司毛利结构(2014-2024H1) 10

图8：公司近10年营业收入及增速 10

图9：公司近10年归母净利润及增速 10

图10：公司近10年ROE、毛利率、净利率变化 11

图11：公司近10年经营现金流量净额及变化 11

图12：公司近10年销售期间费用率变化 12

图13：公司近10年资产减值准备情况 12

图14：公司煤炭储量的地区分布(2023年，亿吨) 13

图15：公司煤炭储量的煤种分布(2023年，亿吨) 13

图16：公司煤炭在产产能开发主体及其产能(2023年，万吨/年) 14

图17：公司自产商品煤历年产量及增速 17

图18：公司自产动力煤、炼焦煤历年产量及增速 17

图19：公司商品煤市场占有率持续提高 18

图20：自产煤产量在上市公司排名第三(2023年，万吨) 18

图21：公司自产商品煤价格变化 18

图22：公司动力煤、炼焦煤平均售价变化 18

图23：公司自产煤吨煤成本 19

图24：公司自产煤吨煤毛利 19

图25：公司煤炭产能中露天矿占比较高 20

图26：公司自产煤毛利率相对较高 20

图27：公司自产商品煤历年营收、成本与毛利率 20

图28：动力煤在营收及毛利中的比例 20

图29：公司买断贸易煤规模减量 21

图30：公司贸易煤销量在上市公司中排第一(2023年，万吨) 21

图31：公司贸易煤毛利率有所提高 22

图32：公司贸易煤毛利占比较低 22

图33：公司煤化工产量变化 25

图34：公司煤化工销量变化 25

图35：公司煤炭化工产品价格走势 25

图36：公司煤化工产品毛利及毛利率 25

图37：公司煤化工业务营收变化 26

图38：公司煤化工业务毛利变化 26

图39：煤机行业收入排名(2023年，亿元) 27

图40：公司煤机板块产品收入结构（2024年中报，亿元） 27

图41：2021年以来钢材价格整体下降 27

图42：公司煤机板块营收及毛利持续增长 27

图43：2023年我国煤炭产量达到历史峰值 29

图44：现有煤矿生产能力存在下降趋势 29

图45：煤炭产能进一步向头部集中 29

图46：中国煤炭开采强度最高 29

图47：煤炭行业单位数下降，利润率回升 30

图48：公司利润总额及净资产占煤炭采选板块总和的比例提升 30

图49：中国原油、LNG及煤炭比价 31

图50：中国原油、天然气对外依存度 31

图51：煤炭行业固定资产投资增速仍高 32

图52：煤炭智能化工作面及采掘面数量增长 32

图53：公司2023年分红比例上了新台阶 35

图54：公司股息率稳步抬升 35

图55：公司分红比例在行业排名靠后 36

图56：公司理论可分配利润资金(货币资金+盈余公积-受限资金)占总资产的比例 36

图57：货币资金/未分配利润行业居前 36

图58：货币资金、经营获现对资本支出覆