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证券研究报告

“逐鹿”伊朗

——申万宏源策略国际战略专题系列报告

主主要要结结论论

◼脉络二，中东内部海湾国家和伊朗微妙的关系值得关注，以沙特为代表的逊尼派海湾国家领导人传统上更喜欢共和党美国总统，但

是特朗普的第二个任期海湾国家的配合度有待观察。

◼我们之所以提出要跟进海湾国家的态度主要因为过去两件事情的发生：1、海湾国家对美国的协防意愿曾经出现过信心动摇，标志

性事件是2019年沙特石油基础设施遭到导弹和无人机袭击，当时特朗普除了对伊朗实施更多制裁外没有做出任何回应。2、尤其是

海湾国家发现虽然美国制裁伊朗能够提升本国出口量，但是特朗普上一任期原油价格也在极低的位置，经济整体受益不及预期。

◼脉络三，美国两党对伊朗不同的执政理念直接影响当期大宗商品价格。首先，美伊关系是影响中东格局的最重要的因素之一，而历

史上美国两党对中东及伊朗采取的政策也不尽相同。共和党主要通过坚决打击伊朗，使之经济出问题，执政领导层主要精力都在处

理内部动荡和不满情绪蔓延。民主党会在一段时间通过解除部分制裁，使之领导层阶段性亲美，通过该种方法给“中俄伊”的合作

打入一个楔子。

◼在上一个任期，特朗普制定“世纪协议”，同时对伊朗采取“极限施压”。2020年1月无人机袭击伊朗革命卫队圣城旅苏莱曼尼，

是上轮美伊关系进入白热化阶段的重要时间点。当下美伊关系的重点是共和党特朗普的重新上台，我们看到特朗普和提名财政部长

的贝森特都有通过降低原油价格来缓解通胀同时对冲新增关税的想法，此举除了美国自己对传统油气资本开支的增加以外，海湾国

家的配合也是至关重要。其次，民主党任期内，拜登政府要求以军不要打击伊朗核设施和石油设施，以避免局势升级，推高油价。

但是，特朗普政府对以色列的约束可能远低于拜登政府，这势必也需要海湾国家增产原油的配合。

◼最后，当下中东格局和美国大选对我国资本市场的关注主要可关注两方面：1、中国在一带一路和俄罗斯等国家的出口是未来四年

持续关注点。过去8年“关税大棒”和“俄乌战争”期间，我国对一带一路等国家出口快速增加。但是特朗普在第一个任期和海湾

国家、俄罗斯关系良好时，是我国出口该类国家阶段性的低点，此部分2025年的数据需要关注。2、特朗普第二任期关税大棒开启

之际，全球外交关系的重构已经悄然进行。

◼风险提示：2025年在特朗普宣誓就职之后其他中东政策的推出；其他地缘事件的爆发

3

中中东东的的四四大大阵阵营和营和五五重关重关系系

◼中东四大阵营：第一阵营——以沙特为首的逊尼派海湾国家，第二阵营——伊朗及其

扶植的势力，第三阵营——土耳其阵营，第四阵营——以色列阵营。

◼主要关注的包括：1、美伊关系；2、伊以关系；3、以沙关系；4、海湾国家内部关系；

5、伊朗和抵抗之弧关系。

欧盟

俄罗斯土耳其

共和党

赫梅米姆空军基地

美国塔尔图斯海军基地

民主党叙利亚阿萨德武装

①伊朗

黎巴嫩真主党

以色列⑤巴勒斯坦哈马斯

②

海湾国家伊