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信用策略周报

信用补涨路上依旧首选二永2024年12月29日

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➢利率关键点位博弈，信用悄悄“跑赢”

在前期持续“跑输”利率债后，当周信用品种多迎来补涨，但内部表现呈现

一定分化：

1）二永债涨幅整体领先其他信用品种，尤其是1年期以内的中高等级二永

债，5年期以上长端二永涨幅虽不及短端，但整体仍高于其他超长普信品种；2）

高等级5年内普信品种，以及中低等级3年内普信品种当周收益率亦多数下行；分析师谭逸鸣

执业证书：S0100522030001

3）超长普信品种当周表现不佳，收益率整体上行，其中超长城投债上行幅度高

邮箱：tanyiming@

于超长普信债；4）由于国开债走势和国债呈现一定背离，当周涨幅较多的3年分析师刘雪

内短端信用品种的信用利差（减国开）多走阔；5）从持有期回报角度观察，当周执业证书：S0100523090004

5年内信用品种整体跑赢国债，而5年期以上的超长普信债继续跑输。邮箱：liuxue@

而在以上结构性行情背后：从机构行为推动角度来看，当周信用债的买盘力

相关研究

量有所增强，买入主力集中在基金公司，且以5年期以内债项为主，这类增量资

1.高频数据跟踪周报：PTA开工率

金首先会聚焦在流动性好的二永和中高等级普信品种身上；

环周下降-2024/12/28

此外，保险公司、基金公司对5年期以上信用债配置力度亦有环比提高，但2.固收周度点评：跨年后债市主线

这类机构配置为主，对价格位置会有较高敏感度，超长普信短期并未大幅下行。在哪？-2024/12/28

此外因遇到年底，理财流动性溢出相对有限。3.流动性跟踪周报：本周存单发行

利率普遍上行-2024/12/28

另外的角度，岁末年初，对流动性以及政策或多或少会有所担忧，故而有一4.信用策略系列：二永与超长普信，孰优？-2

定利差且流动性好的二永领涨成了自然而然的事情。024/12/27

➢信用补涨路上依旧首选二永5.境外债专题：2025，中资美元债机会在哪？

-2024/12/25

往后看，当前债市利率或已提前反映30BP以上的降息预期，同时或也一定

程度包含资金利率往下向政策利率收敛的预期。在货币宽松预期和配置力量共同

支撑下，10Y国债利率或仍有继续下探的可能性。但随着利率持续下破新低水平，

进一步下探空间已愈发有限，阻力也在增加。

落到信用债上而言，被动走阔的信用利差当前仍处在较高分位数上，且较年

内低点尚有一定空间，利率交易拥挤之下，信用有其参与空间，仍可从三个方向

布局信用:

第一，短期内市场仍在博弈期，利率进一步下探受阻