爱婴室-市场前景及投资研究报告-母婴店型优化，万代合作，纵深化第二增长极.pdfVIP

公司报告|首次覆盖报告

爱婴室（603214）证券研究报告

2025年01月08日

投资评级

母婴店型优化，万代合作纵深化打开第二增长极行业商贸零售/专业连锁Ⅱ

6个月评级买入（首次评级）

“渠道+品牌+多产业”战略驱动，与万代IP合作有望释放新动能。当前价格21.54元

目标价格35.15元

爱婴室自1997年创立后，秉持“渠道+品牌+多产业”战略不断发展。上市

后与腾讯展开智慧零售合作；通过收购拓展业务版图，包括获得皇室玩具基本数据

代理权，积累国际合作经验为与万代合作奠基。2024Q1-3实现营收24.7

亿元，同比提升2%。毛利率有所承压，费用率稳定在20%左右。分渠道来A股总股本(百万股)138.54

看，2023年自营第三方平台业务同比增速77%，其中抖音渠道营收同比增流通A股股本(百万股)138.54

速达290%。A股总市值(百万元)2,984.15

流通A股市值(百万元)2,984.15

积极推进母婴店型优化调整，生育政策转变有望释放市场需求。每股净资产(元)7.92

资产负债率(%)55.55

收购贝贝熊后推进母婴店型优化调整，精简门店运营面积，2023年坪效回一年内最高/最低(元)25.65/9.41

升至10168元/平米/年。门店数量虽有波动但质量效益提升，2023年店效

517万元/年，经营效率提高且成本有效降低。同时人均可支配收入提高驱

动居民消费升级，以及提振人口增速出台的三孩政策，为母婴消费市场注

入新动力，公司有望凭借此迎来主业向上拐点，后续线下门店扩张亦值得

期待，整体发展态势积极向好。

通过稀缺的高达优质IP资源进军IP零售领域，培育第二增长极。

公司同高达方万代合作开设中国高达基地，12月20日公司首家高达

基地在苏州开业，标志着进军IP零售市场。高达IP在IP市场中热度高，股价走势

已有40余年历史且经久不衰，在日本依然对万代重要且持续带来增长。中

爱婴室沪深300

国是万代模型最重要的海外市场，万代于2020年推出“高达中国计划”，51%

加速进军中国市场，目前国内高达基地共有6家，未来开店空间可期。当