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第二章期货市场定价

;期货交易者：;保证金制度;;佣金COMMISIONFEE;期货交易程序;;期货市场价格理论;交割延期费理论;随机漫步理论;套期保值中的

期货价格理论;商品期货

价格理论;隐性借贷

市场理论;各种组合关系的公式表示;商品期货市场价格构成要素：;正向市场CONTANGO;反向市场BACKWARDATION;利率期货;远期价格FORWARD期货价格FUTURE;

第三章套期保值

;套期保值的概念：

是交易者将期货交易和现货交易结合起来，通过套期期货合约为现货市场上的商品经营活动进行保值的一种交易行为。套期保值实质是另一种投机，投机的不是价格，而是价差。;套期保值的原理;套期保值的应用;买入套期保值(BUYINGHEDGE);买入套期保值案例BUYINGHEDGE;买入套期保值的操作方法;卖出套期保值(SELLINGHEDGE);卖出套期保值案例SELLINGHEDGE;卖出套期保值的操作方法;基差BASIS和套期保值HEDGE;基差的概念：

为检验基差的本质，我们使用如下的符号：

S1为在t1时刻现货的价格

S2为在t2时刻现货的价格

F1为在t1时刻期货的价格

F2为在t2时刻期货的价格

B1为在t1时刻的基差

B2为在t2时刻的基差

;

;基差的表现形式：

一、正向市场(CONTANGO)

基差是正值，也可以是负值。在正常情况下，对于同一种商品，基差为负值，即某一月份的期货价格高于现货价格，那么此市场称为正向市场。

造成基差为负的原因：主要是即期到期货到期日之间的持仓费的存在。

持仓费指的是拥有或保存某种商品、有价证券等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。

在正常的市场情况下，期货商品价格等于现货价格加上持仓费，交割期越远，商品储存本钱越高，那么期货价格越高。值得注意的是持仓费并不完全等同于基差，，但它限制了基差的变化。归根结底，持仓费反映的是期货价格和现货价格之间根本关系的本质特征。;基差的表现形式：

一、反向市场(BACKWARDATION)

如果市场情况相反，即现货价格或近期现货价格高于远期的期货价格，此时基差为正值，此种市场称为反向市场。

该市场的出现有两个原因：

一是近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，即供不应求；二是预计??来该商品的供给会大幅增加。

在发向市场中，并不意味着持有现货没有持仓费，只不过是由于市场对现货或近期月份合约需求迫切，购置者承担全部持仓费而已。;基差的作用：

基差在期货交易中是一个非常重要的概念，是衡量期货价格与现货价格关系的重要指标。

1.基差是套期保值成功与否的根底。

套期保值者本着“两面下注，反向操作，均等相对”的原那么同时在现货市场和期货市场上反向操作，利用一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损。在两个市场建立一种对冲的机制。可见套期保值是利用期货的价差弥补现货的价差，即以基差风险取代现货市场的价差风险。

基差的变化主要受制于持仓费，一般观察基差的变化比观察期货和现货价格的变化要方便得多。

套期保值的效果主要受制于基差的变化。;

基差是发现价格的标尺

期货价格是成千上万的交易者在分析了各种商品供求状况的根底上，在

交易所公开竞价达成的，较之现货市场上买卖双方私下达成的现货价格

不失为公开、公正、公平的价格。期货价格还具有预期性、连续性、权威

性等特点，对任何一个经营者来说都可以根据期货价格的走势决定未来的

经营策略。

在国际上，越来越多的商品现货价格就是以期货价格减去基差或下浮一

定百分比的形式报出的。如伦敦金属交易所(LME)的期货价格就成为国

际有色金属现货价格的定价根底。这并不意味着期货价格决定现货价格

而是现货市场的供求关系以及市场参与者对未来现货价格的预期决定着

期货的价格，但这并阻碍着以期货价格为根底报出的现货价格。;

3.基差对于期、现货套利交易的重要性

基差对于投机交易，尤其是期货、现货套利交易也十分重要。;

基差变化对套期保值的一个影响

套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且

还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差出现不利变动，套期

保值的效果就会受到影响。

1、基差不变与套期保值效果

2、基差趋强与套期保值效果

3、基差趋弱与套期保值效果

;基差变化与套期保值效果;套期保值的实质是用基差风险取代现货价格波动的风险。在不断地实践

根底上，国外市场上出现一种以基差为核心的交易方式：基差交易。

采取这种交易方式，无论基差如何变动，都可以在结束套期保值时取得理

想的套期保值结果。

基差交易是指以某月份的期货价格为计价根底，以期货价格加上或减去双

方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易