第3章-资产定价理论及其发展.ppt

第三章资产定价理论及其发展;

第一节20世纪50年代以前的资产定价理论

;第二节20世纪50年代至80年代的资产定价理论

;;第三节20世纪80年代以后兴起的行为金融学

;;第三节20世纪80年代以后兴起的行为金融学

;一、市场异象与行为金融学的兴起;有效市场假说;有效资本市场假说的三种形式;二、半强式有效市场假说(Semi-Strong-FormMarketEfficiency);三、强式有效市场假说(Strong-FormMarketEfficiency);;;;套利机制;孪生股票价格差异之谜;二、行为金融学的微观基础;私房钱效应;;三、投资者的心理与行为特征;投资者的心理与行为特征;投资者的心理与行为特征;凯恩斯的“选美理论”说起;8月6日，在第52届国际小姐中国大赛重庆赛区三甲风波后，冠军严萌、亚军杨安琪、季军陶玉洁首度公开露面。;小测试;评价;四、基于行为金融学的资产定价理论;期望理论

转折点称为参考点

参照点的右方表示的是正向评价，处于参照点上方的价值函数是向下凹的，表明人们对风险是厌恶的；

处于参照点下方的价值函数是向上凹的，表明人们对风险的偏好。;价值函数

-三个基本特征;例子;;;;五、行为金融学的局限和未来发展方向;;;标的资产的隐含波动率，实证中会因为执行价格的不同而不同，并且呈现U型，因此被称作波动率微笑（volatilitysmile）。;二、行为资产定价理论;金字塔式的行为资产组合;2、行为资本资产定价模型(BAPM);3、BSV模型(Barberis，Shleffer，andVishny，2019);4.DHS模型(Daniel，HirsheiferandSubramanyam，2019);5.HS模型(HongandStein，2019)，又称统一理论模型(unifiedtheorymodel);6.羊群效应模型(herdbehavioralmodel);实证检验;2.反向投资策略(contraryinvestmentstrategy);3.动量交易策略(momentumtradingstrategy);4.成本平均策略和时间分散化策略;;附：概念解释——布朗运动;对证券市场分形的定量描述;1、有偏随机游动与赫斯特指数（续）;2、证券市场的R/S分析;0;2、证券市场的R/S分析（续）;例2：证明沪深两市是否存在持久性和分形结构;为了测算序列对随机游走的偏离，Peters还引入了E(R/S)n统计量，它的计算公式为：

对于一个时间序??，当H≠0.5时，对应于方差比分析中VR(q)≠1时的情况，收益率不再呈正态分布，时间序列各个观测值之间不是互相独立的，后面的观测值都带着在它之前的观测值的“记忆”，这就是我们所说的长期记忆性，从理论上来说它是存在的。随时间延长，前面观测值对后面观测值影响越来越少。因此，时间序列是一长串相互联系的事件叠加起来的结果。为了描述现在对未来的影响，Mandelbrot引进了一个相关性度量的指标CM，它表示的意思和H是对应的。

CM=2(2H?1)?1

其中CM表示在期间M上的相关性。所以，当H=0.5时，序列不相关；当H0时，序列正相关；当H0时，序列负相关。;在检验过程中，使用对数收益率，对502个周收盘价数据按下面公式进行处理，得到501个数据组成的周收益率序列。为了消除序列的线性依赖，一般分析收益率序列的AR(1)残差，因为线性依赖会使分析偏离Hurst指数或导致第一类错误（弃真）的发生。以St为因变量，St?1为自变量，St对St?1进行回归，就可以得到St的残差序列。

St=Ln(Pt/Pt?1)

Xt=St?(a+bSt?1);;;;结果说明：;习题