利率期限结构研究综述.pptVIP

利率期限结构的变动利率期限结构变动指不同的利率的相对变动以及资产免疫曲线平行移动指所有期限的利率变动相同的01利率期限结构的平行移动02利率期限结构的非平行移动(2)利率期限结构的变动

以及资产免疫利率期限结构的平行移动01斜率变化02曲度的变化利率期限结构非平行移动一般均衡模型根据推导过程，分为无套利模型4-1.基本利率期限结构动态模型*根据推导过程，分为一般均衡模型无套利模型4-1.基本利率期限结构动态模型根据推导过程，分为一般均衡模型无套利模型4-1.基本利率期限结构动态模型4-1-1一般均衡模型根据市场的均衡条件推导出利率必须遵循的一个过程该过程输入变量：经济变量输出变量：利率水平4-1-1一般均衡模型4-1-1一般均衡模型主要包括Vasicek(1977)Cox,IngersollRoss(1985)RendlemanBarter(1980)BrennanSchwartz(1982)等Vasicek(1977)提出风险中性世界里，利率dr=k(a-r)dt+sinma*dW其中，r：短期瞬时利率a:长期均值k:均值回复速度sigma:波动率4-1-1一般均衡模型0102Vasicek(1977)是利率期限结构模型中最简单的一个4-1-1一般均衡模型Vasicek(1977)中所有参数都是常数未考虑利率水平对波动率的影响未考虑波动率本身的ＧＡＲＣＨ效果4-1-1一般均衡模型Vasicek(1977)优点：01比较好地拟合现实数据024-1-1一般均衡模型Vasicek(1977)缺点：过于简单有时出现利率为负的情况4-1-1一般均衡模型在一个跨期的资产市场均衡模型中，研究利率的期限结构模型02Cox,IngersollRoss(1985)014-1-1一般均衡模型Cox,IngersollRoss(1985)01Dr=k(a-r)dt+sigma*sqrt(r)dW024-1-1一般均衡模型Cox,IngersollRoss(1985)产生于经济中的内在经济变量与总体均衡4-1-1一般均衡模型Cox,IngersollRoss(1985)缺点：模型太复杂估算经济参数、风险参数和进行现实预测方面产生困难1234-1-1一般均衡模型Cox,IngersollRoss(1985)缺点：不符合现实情况，如利率期限结构为平行移动4-1-1一般均衡模型4-1-2.无套利模型通过相关债券等资产间必须满足的无套利条件分析利率水平输入变量：利率水平输出变量：相关金融工具的价格4-1-2.无套利模型1HJM(1992)2HoLee(1986)4Black,DermanToy(1990)等3HullWhite(1990)主要包括4-1-2.无套利模型HJM(1992)T时刻瞬时远期利率f(t,T)df(t,T)=r(t,T)dt+sigma(t,T)*dW(t)4-1-2.无套利模型01Froot(1989)根据市场调查资料对市场预期假设在估计将来利率的有效性进行实证分析02市场预期假设在短期内无效03长期内具有一定的估计能力市场调查资料利率期限结构形成假说检验金融市场被不同期限的债券所分割开来的不同期限的债券之间完全不能替代市场分割假说市场分割假说法律、偏好或其他因素的限制投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移证券市场不是一个统一的无差别的市场分别存在着短期市场、中期市场和长期市场市场分割假说市场分割假说不同市场上的利率分别由各市场的供给和需求决定市场分割假说当长期债券供给曲线与需求曲线的交点高于短期债券供给曲线与需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向上倾斜市场分割假说当长期债券供给曲线与需求曲线的交点低于短期债券供给曲线与需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向下倾斜金融市场被不同期限的债券所分割开来的01不同期限的债券之间完全不能替代02市场分割假说市场分割假说缺点无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象，也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性的变化意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益不同期限的债券之间存在一定的替代性流动性偏好假说流动性偏好假说不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好流动性偏好假说远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风