企业价值评估7收益法模型.pptVIP

第三节公司现金流折现模型公司现金流公司现金流的计算计算方法有两种，一种方法是把息税前利润（EBIT）作为计算的基础：另一方法是对各种利益要求人的现金流量加总：浙江大学城市学院-商学院浙江大学城市学院-商学院浙江大学城市学院-商学院企业价值评估专题六收益法模型收益法基于效用价值论，资产定价应该以其未来获利的多少来确定其交易价格。需确认收益多少？风险多少？第一节股息折现模型第二节股权现金流折现模型第三节公司现金流折现模型第四节经济增加值折现模型 股息折现模型的一般形式第一节股息折现模型第一节股息折现模型010203戈登增长模型股息折现模型的变型计算公式戈登增长模型关于股息稳定增长率由于股息增长率是永续的，因此，公司业绩的其他测量指标（包括收入、利润等）也将按此增长率增长下去稳定的增长率必须是合理的：一家企业不可能永远以远远高于宏观经济增长的速度增长下去稳定增长率未必一直保持不变呢，平均增长率接近稳定增长率戈登增长模型戈登增长模型适用性和局限性最适用于增长速度小于或相当于宏观经济增长率的公司，公司已经建立了完善的股息支付政策，而且这种股息政策会永远持续下去局限：对于增长率的估计值是非常敏感的，增长率的微小变化将会引起评估值的巨大变化，这对评估人估计增长率提出了很高的要求稳定增长阶段：增长率g高增长阶段：增长率gn，持续n年二、股息折现模型的变型（二）两阶段股息折现模型股利增长：初始阶段增长率很高，此后进入稳定增长阶段两阶段股息折现模型计算公式单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的文字来表述；但请您尽可能提炼思想的精髓，否则容易造成观者的阅读压力，适得其反。正如我们都希望改变世界，希望给别人带去光明，但更多时候我们只需要播下一颗种子，自然有微风吹拂，雨露滋养。恰如其分地表达观点，往往事半功倍。当您的内容到达这个限度时，或许已经不纯粹作用于演示，极大可能运用于阅读领域；无论是传播观点、知识分享还是汇报工作，内容的详尽固然重要，但请一定注意信息框架的清晰，这样才能使内容层次分明，页面简洁易读。如果您的内容确实非常重要又难以精简，也请使用分段处理，对内容进行简单的梳理和提炼，这样会使逻辑框架相对清晰。两阶段股息折现模型适用于：公司在特定阶段高速增长，而此阶段过后所有高速增长的原因全部消失，比如:在特定年份内，公司对某种利润很高的产品享有专利局限：超常增长阶段的时间长度很难转化成具体的时间高增长到稳定增长似乎突然完成戈登增长模型的局限性在两阶段模型中同样存在模型的适用性和局限性（三）H模型两阶段股息折现模型的一大局限是假设企业从高增长突然转变为稳定增长gag超常增长阶段：2H年稳定增长阶段H模型H模型适用于：目前快速增长，而随着时间的推移，公司的规模扩张和竞争加剧，业务差异优势将逐渐减小的公司不适合：股息支付比率恒定不变的假设限制了该模型的应用（四）三阶段股息折现模型包括高增长的初始阶段、增长率下滑的转换阶段和稳定增长阶段三个部分gag高增长阶段n1转换阶段n稳定增长阶段低派息率派息率提高高派息率非常适合于：评估增长率随时间变化而变化的公司，同样也适用于其他方面特别是股息分配政策、风险因素等方面发生变化的公司PARTONE股息折现模型使用中的问题评估对象的限制：股息折现模型假设股票的价值是预期股息的现值，对于股息支付稳定、派息率高的企业，模型可以很好地加以运用，但这类公司数量非常有限评估结果的准确性：企业价值构成要素远远不止股息现值这一项，仅仅评估股息价值可能会遗漏其他价值项，比如，模型没有反映企业中未使用资产的价值12第二节股权现金流折现模型股权现金流股权现金流与股权价值股权现金流是影响股权价值的最直接的因素股权现金流和税后利润不一致时－更看重股权现金流例如：材料价格上涨时，存货计价方式：先进先出、后进先出第二节股权现金流折现模型（二）股权现金流的计算股权现金流=税后净利润+折旧-营运资本增加资本性支出+（新债发行-旧债偿还）折旧：不是现金费用，折旧可以减少所纳税额，从而也就可以增加公司收益，节省税额是所得税率的函数：折旧带来的税收利益=折旧额×公司的边际税率资本支出。高成长阶段公司的资本支出通常大于折旧，但处于稳定期的公司两者几乎相同。营运资本要求。流动资产与非付息流动债务之差就是