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宏观专题
正文目录
1.美元指数的中长期拐点4
2.为何美联储降息之后美国国债收益率仍然高位运行？7
3.美联储的降息空间8
3.1.美国通胀率的趋势与结构9
3.2.美国的失业率与时薪增速11
3.3.影响美国通胀的关键因素11
4.欧日央行的选择与金价的约束13
4.1.欧央行连续降息13
4.2.日央行加息放缓14
4.3.黄金价格的约束14
5.中美利差、人民币汇率与货币政策新工具16
5.1.政策空间的视角16
5.2.政策效果的视角18
5.3.货币当局的资产负债表视角19
6.投资建议20
7.风险提示20
图目录
图1:美元指数与USDCNY即期汇率4
图2:美元指数（年度均值）与美国GDP占全球比重（年度）4
图3:美国、欧元区、日本不变价GDP当季同比5
图4:美国联邦政府赤字率5
图5:美国GDP环比折年率的分项拉动（百分点数）6
图6:IMF预测实际GDP增速：全球、中、美、欧6
图7:IMF预测实际GDP增速：日、韩、东盟、印度6
图8:美国政策利率：联邦基金目标利率（区间上限）7
图9:美国10年期与1年期国债名义收益率8
图10:美国CPI与核心CPI9
图11:美国PCE与核心PCE9
图12:美国CPI的能源项与交通运输项10
图13:美国CPI的食品饮料项与商品类10
图14:美国CPI中的居住成本10
图15:美国CPI服务项、房租项及不含房租的服务项10
图16:美国CPI中的医疗保健、教育、通讯10
图17:美国CPI中的娱乐项与其他商品与服务项10
图18:美国新增非农就业数初值11
图19:美国失业率11
图20:美国劳动力参与率11
图21:美国非农企业平均时薪增速11
图22:布伦特原油现货价12
图23:美国新房销售与成屋销售中位价12
图24:美国PPI季调同比与中国PPI当月同比12
图25:美国零售和食品服务销售额同比12
图26:欧元区基准利率13
图27:德美利差与欧元兑美元汇率13
图28:欧元区HICP与核心HICP13
请务必阅读报告正文后各项声明2
宏观专题
图29:欧元区失业率13
图30:日本CPI与核心CPI14
图31:日本政策目标利率14
图32:日本10年期国债收益率14
图33:美日利差与美元兑日元汇率14
图34:美国10年期国债实际收益率与伦敦现货金价15
图35:美国与欧元区M2同比15
图36:美国所有联储银行持有证券规模15
图37:中国10年期、30年期国债收益率16
图38:主要城市二手住宅租金回报率16
图39:中国与美国10年期国债收益率之差17
图40:境外机构和个人持有境内人民币金融资产（股票与债券）17
图41:实际使用外资金额：外商直接投资增速17
图42:社会融资存量与人民币信贷余额同比18
图43:地方政府债券、企业债券余额同比与社融增速18
图44:PPI当月同比与M1与M2增速差18
图45:万得全A指数与成交金额18
图46:70大中城市二手住宅价格指数增速18
图47:30大中城市商品房成交面积18
表目录
表1:特朗普上一任期与拜登任期的主要宏观变量对比7
表2:中国货币当局资产负债2023年、2024年前
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