新锐股份(688257)被低估的出口型矿山耗材隐形冠军.docxVIP

正文目录

公司定位：出口型矿山耗材隐形冠军 5

公司是国内矿山耗材隐形冠军 5

公司主要靠海外市场盈利，历史业绩稳健 7

矿山耗材需求稳定，公司产品+渠道双轮布局 8

矿山开采耗材需求稳定，宏观环境依赖度低 8

完善矿山开采耗材产品图谱，市场协同效果值得期待 10

善于并购整合资源，其他业务发展势头良好 11

硬质合金随产能释放持续增长，毛利率见底 11

数控刀具板块完成基本布局，规模及盈利水平逆势提升 13

石油仪器仪表稳健增长，盈利能力提升 15

盈利预测与投资建议 16

风险提示 17

图表目录

图1公司发展历程 5

图2公司产品图谱 6

图32024H1矿山开采耗材营收占比46% 6

图42024H1矿山耗材毛利率38% 6

图5实控人控股27%股权，高管及核心技术人员持股比例高 7

图62024年前三季度营收同比+16.8% 7

图72024年前三季度归母净利润同比+5.9% 7

图82023年海外市场收入占比48% 8

图9海外市场毛利率明显高于国内 8

图10公司盈利水平底部企稳 8

图112024年期间费用率保持相对稳定 8

图12矿山开采三大耗材 9

图13全球铁矿石产量稳健增长 9

图14澳洲是全球最大铁矿石生产地区（2022年数据） 9

图15全球铜矿石产量稳健增长 10

图16南美是全球最大铜矿生产地区（2023年数据） 10

图17公司矿山开采耗材以海外市场为主 10

图18近年来公司海外市场收入增速基本在20%以上 10

图19矿山耗材渠道布局持续加码 11

图20矿山开采耗材产品布局基本完善 11

图21硬质合金产业链上下游 12

图22中国硬质合金产量稳健增长 12

图23硬质合金下游主要分为三大类 12

图24公司硬质合金产量位居全国前十（2019年数据） 13

图25近年来公司硬质合金收入增速在20%以上 13

图26公司硬质合金毛利率基本见底 13

图27原材料碳化钨价格高位运行 13

图28数控刀具作业图 14

图292022年国内刀具市场规模464亿元 14

图302020年以后我国刀具进口依赖度加速下降 14

图31株洲韦凯利润规模逆势增长 14

图32锑玛工具营收保持稳健增长 15

图33锑玛工具历史最好归母净利润为1660万元 15

图34江仪股份被并购后营业收入稳健增长 16

图35江仪股份被并购后盈利能力明显提升 16

图36分业务盈利预测 17

图37可比公司估值表（PE） 17

公司定位：出口型矿山耗材隐形冠军

公司是国内矿山耗材隐形冠军

公司是矿山耗材隐形冠军，通过外延并购完善矿山耗材产品图谱。新锐股份在2005年成立于苏州，最初主要生产矿用硬质合金齿；2008年前后，推出第一款牙轮钻头产品，正式进入硬质合金下游——硬质合金工具领域，牙轮钻头下游以矿山开采为主；2016年，公司收购澳洲AMS，加强对澳洲客户的销售渠道控制，并借此实现了由单一产品供应商到综合解决方案服务商的初步转变；2017年设立美国AMS，拓展北美市场；2021年成功登陆科创板；2022年，公司动作频繁，在产业端收购株洲韦凯（数控刀片）、江仪股份（石油仪器仪表）、新锐惠沣（顶锤式钻具），在渠道端，设立美国DHI、加拿大新锐、韩国新锐；2023年，公司继续设立新锐竞科（凿岩装备）和新锐新材料（金属陶瓷）两个控股子公司；2024年上半年，将锑玛工具持股比例由20%提升至67%，2024年12月发布公告拟收购南美智利凿岩工具制造商Drillco（潜孔钻具），完善矿山开采耗材产品图谱。公司以矿山耗材为主营，打造硬质合金行业综合供应商。

图1公司发展历程

资料来源：公司官网，招股书，研究所

公司核心产品以矿山开采耗材为主，硬质合金、硬质合金刀具、石油仪器仪表等为辅。1）矿山开采耗材：以牙轮钻头为拳头产品，通过并购横向拓展顶锤式钻具和潜孔钻具，以及金刚石取芯钻头、钻杆等配套产品，产品种类较为齐全，下游以矿山开采为主，2024H1收入占比46.2%（归母利润贡献度更高）。2）硬质合金：包括矿用、耐磨和切削用硬质合金，属于耗材类原材料，2024H1收入占比29.2%（利润贡献度较低）。3）硬质合金刀具：主要包括株洲韦凯的数控刀片和锑玛工具的非标整刀，2024H1收入占比10.8%。4）石油仪器仪表：在石油开采施工中，用于对装备指示记录、数据采集与存储、信息显示