徐工机械工程机械如月之恒，矿山机械如日之升.docxVIP

内容目录

工程机械行业龙头历史复盘，中国制造装备业的响亮名片 6

1.1.第一阶段（1989-2008）从“三厂一所”到双超百亿 6

第二阶段（2009-2011）完成整体上市，周期上行下实现快速增长 6

第三阶段（2012-2016）行业周期性触底，公司修炼内功 8

第四阶段（2017-2021）公司受多因素驱动迎来腾飞，出海走出坚实一步 10

第五阶段（2022-至今）逐步走到世界舞台中央，向上空间充足 11

挖机：国内行业筑底回升，海外拓展持续进行时 13

挖机需求筑底回升，有望回归上升通道 13

海外市场发展态势良好，国产品牌拉开海外扩张大幕 15

矿机：流动性松绑带动矿山资本开支增加，公司矿山机械进入龙头企业供应链 17

矿山机械行业梳理：铲装运输为最核心环节 17

流动性松绑背景下看好铜价回升，带动上游矿山机械厂商 20

铜价复盘：流动性宽松叠加国内需求恢复，引领疫情后铜价中枢抬升 20

铜价上升带动行业资本开支增加，设备端有望受益 22

需求侧：传统需求韧性较强，新兴需求持续增长 22

公司产品线齐全可靠性比肩外资，已成功向世界级高端矿企交付装备 27

盈利预测 29

风险提示 30

图表目录

图1：徐工第一阶段发展历程 6

图2：公司2000-2009营收（亿元）及yoy 6

图3：公司2007-2012营收结构变化（单位：亿元） 6

图4：公司2005-2009毛利率变化 7

图5：公司2008-2009分产品毛利率情况（单位：） 7

图6：2006-2012中国房屋新开工面积及施工面积yoy 7

图7：2006-2012基建投资完成额及房地产开发投资完成额yoy 7

图8：2009-2011公司营收及yoy 8

图9：2009公司归母净利润及yoy 8

图10：2011-2016公司营收及yoy 8

图11：2011-2016公司归母净利润及yoy 8

图12：公司2010-2016应收账款及经营性现金流情况（单位：亿元） 9

图13：公司2012-2016ROE、归母净利润率、资产周转率情况 9

图14：公司2012-2016主要进展 10

图15：2017-2021公司营收及yoy 10

图16：2017-2021公司归母净利润及yoy 10

图17：公司2017-2021海内外营收情况（单位：亿元） 11

图18：公司2017-2021海内外毛利变动情况（单位：） 11

图19：2019-2024前三季度公司营收及yoy 11

图20：2019-2024前三季度公司归母净利润及yoy 11

图21：2019-2024前三季度公司毛利率及净利率变动情况 11

图22：2019-2023公司产品结构变动情况（单位：亿元） 11

图23：2021-2023徐工分地区营收情况 12

图24：2024全球工程机械主要企业在2023年的市场份额 12

图25：公司股权激励解售要求 13

图26：基础建设投资与房屋新开工面积情况（单位：） 13

图27：采矿业、水利管理业固定资产投资完成额情况（单位：） 13

图28：2022年至今CMI表现情况 14

图29：中国地区小松开工小时统计 14

图30：2020年至今国内挖掘机销售情况（台） 14

图31：2020年至今挖掘机出口销售情况（台） 14

图32：上海发布《上海市鼓励国二非道路移动机械更新工作方案》的公告 14

图33：中国工程机械销售预测（台） 15

图34：中国工程机械销售额预测（亿美元） 15

图35：中国挖机出口销量占比（左轴，单位：台）由2020年的10.6?提升至2023年的53.9?

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图36：2022年北美工程机械主机厂市占率情况 17

图37：2022年欧洲工程机械主机厂市占率情况 17

图38：设备购置投资占矿山总投资比重为26.89? 17

图39：采矿工程占主要生产过程投资比重为75.69? 17

图40：矿用液压式挖掘机 18

图41：机械式挖掘机 18

图42：2023年底采矿设备占比 19

图43：按载荷分，矿用卡车