云铝股份领跑“铝”途，“绿”动未来.docxVIP

正文目录

一、公司介绍 5

1、发展历程和股权结构 5

2、公司电解铝助力营收利润再创新高 7

3、财报质量不断提升 9

二、水电铝龙头深耕绿色产业发展，构建全产业链发展新格局 11

1、绿色铝一体化优势明显 11

2、依托水电资源优势，打造云南水电铝龙头企业 13

三、双碳目标赋能绿电铝 16

1、水电铝用电符合碳中和背景 16

2、欧洲碳税加码，未来绿电铝溢价预计提升 17

四、供需好转、成本趋势下移，看好铝厂利润 19

1、全球电解铝供应增速预期收窄 19

2、2025年国内特高压建设有望加速 20

3、2025年电解铝供应缺口明显，支持铝利润走阔 21

五、盈利预测和估值 24

六、风险提示 26

图表目录

图1股份发展历程 5

图2公司股权结构（截至2024年12月20日） 6

图3公司分业务毛利率（单位：%） 8

图4国内电解铝价格（单位：元/吨） 8

图5公司营业收入（单位：亿元，%） 8

图6公司毛利润（单位：亿元，%） 8

图7公司铝产品总产量（单位：万吨） 8

图8公司主要产品产量（单位：万吨） 8

图9公司营业收入结构占比 9

图10公司毛利润结构占比 9

图11公司费用（单位：亿元） 9

图122021年以来现金流量持续为正（亿元） 10

图132008-2024Q3经营、投资、筹资现金流量情况（亿元） 10

图142008-2024Q3资产负债率（单位：%） 10

图15公司基本每股收益逐年提升（单位：元） 10

图16公司氧化铝产量及其自给率（单位：万吨） 12

图17公司阳极炭素产量及自给率（单位：万吨） 12

图18公司铝合金及加工产品的产量和增速（单位：万吨，%） 13

图19公司铝合金及加工产品营业收入和增速（亿元） 13

图20公司铝合金及加工产品毛利润和增速（亿元） 13

图212024M1-11全国发电结构（单位：%） 14

图222024M1-11云南发电结构（单位：%） 14

图23全国以及云南每月水力发电量（单位：亿千瓦时） 14

图24电力成本是电解铝成本的重要组成部分 15

图25云南电力成本较低 15

图262024.11国内电解铝产能分省份统计（万吨，%） 17

图27欧盟单吨碳排放的报价（单位：欧元/吨） 18

图28国内电解铝运行产能（万吨） 19

图29国内电解铝开工率(%) 19

图30国内电解铝社会库存（万吨） 22

图31LME电解铝库存（万吨） 22

图32氧化铝价格（元/吨） 22

图33电解铝价格（元/吨） 22

图34中国氧化铝行业理论利润（元/吨） 23

图352024年11月中国分地区电解铝理论盈亏（元/吨） 23

图36：云铝股份历史PEBand 26

图37：云铝股份历史PBBand 26

表1：公司主要产品及用途 6

表2：公司铝土矿项目 11

表3：公司产品建成及权益产能 12

表4：2022年6月云南省发改委发布《云南省绿色铝产业发展三年行动（2022—2024年）》行动目标17

表5：2024年中国电解铝新建项目统计表（万吨/年） 19

表6：海外拟投电解铝项目（万吨/年） 20

表7：2024年共有3个特高压项目开工 21

表8：氧化铝产能规划（万吨/年） 22

表9：产量假设（万吨） 24

表10：收入成本测算（亿元） 24

表11：价格敏感性测算（元/吨、亿元） 25

表12：电解铝主要公司对比表（万吨/年、万吨） 25

附：财务预测表 27

一、公司介绍

1、发展历程和股权结构

云南铝业前身云南铝厂成立于1970年，1998年在深交所上市，2018年加入中铝集团，实际控制人由云南省国有资产监督管理委员会变更为国务院国有资产监督管理委员会。2022年，公司控股股东变更为中国铝业。

图1股份发展历程

资料来源：公司公告，

实际控制人为国务院国资委，控股股东实力雄厚。云铝股份实际控制人为国务院国资委，合计持有公司15.4%的股权。2022年7月，云南冶金集团将所持有的云铝股份19%股权转让给中国铝业，使得中国铝业成为云铝股份的控股股东。

2022年11月，云南国资委将云南冶金集团51%的股权无偿划拨给中铝集团的全资子公司中国铜业，使得云铝股份的实控人由云南国资委变更为国务院国资委。截至2024年12月，中国铝业持有29.1%的公司股权，为公司控股股东，同时它也是全球最大的氧化铝、电解铝、铝用阳极生产供应商