2025年度宏观报告：内观者，取足于身.pdfVIP

宏观深度报告

目录

1.国内经济：2025年增长目标预计为5%左右6

GDP：实际增速稳定，名义增速有望提升6

供给端：工业生产“K形”分化出现，利润制约助推“以价换量”6

需求端：出口、投资成为托举，消费静待发力8

出口：中短期具备韧性，长期看不确定性增加8

基建：地方化债背景下，中央牵头基建持续发力10

制造业：总体运行平稳，结构出现调整11

地产：“化存量”逻辑下销售端改善，投资端仍疲弱11

消费：政策支持下将稳步回升13

2.货币：从“稳健”到“适度宽松”15

回顾：支持性的货币政策，“下台阶”的社融增速15

支持性的货币政策立场更明确15

信贷供给端“规则改变”叠加需求端偏弱，拉低社融增速16

货币展望：“适度宽松的货币政策”有望推动信用扩张过程逐步修复18

货币政策：适时降准降息、利率传导机制进一步完善18

社融：信用扩张过程逐步修复为社融提供支撑20

3.财政：更加给力，提质增效20

2024年财政政策基调与调控节奏20

2025年财政政策主要发力方向26

4.海外：特朗普2.0与美国经济路径推演27

特朗普政策下，美国再通胀风险几何？27

美国经济：内需韧性犹在，迎接软着陆34

货币政策：接近中性利率，谨慎降息对冲通胀压力35

5.风险提示36

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