行业配置主线探讨：转向大盘风格.docxVIP

目录

一、市场主线风格探讨：转向大盘风格 6

跨年行情中成长、周期、消费等弹性板块通常表现更强 6

跨年行情前市场多出现调整，阶段性利好低估值板块 8

1月市场风格季节性偏向大盘 13

经济高频数据尚未出现明确反转 14

风格和行业供需格局分析及配置建议 15

上游周期：短期关注红利价值，长期等待需求接力 18

金融地产：受益于积极的政策导向和大盘占优的风格 19

出海：长期逻辑强，短期大选后政策空窗期催化较少 19

成长：市场震荡期风格可能提前切换，第二波上涨中或有弹性 20

1.2.5消费：估值上台阶空间不大，或可关注高现金流行业 20

PB-ROE模型度量行业估值性价比 21

二、市场表现跟踪 23

市场表现回顾：12月金融稳定风格领涨 23

市场情绪跟踪：板块成交和涨跌分化有所下降 24

三、宏观、中观基本面跟踪 29

3.1投资 29

3.2外需 29

3.3工业 29

3.4通胀 30

上游：资源品 31

中游：建材、机械设备 31

下游：房地产、消费 32

风险因素 33

表目录

表1：历年跨年行情启动时间和幅度（单位：天，） 6

表2：历年跨年行情中的风格（单位：） 7

表3：历年跨年行情中的大类板块表现（单位：） 8

表4：历年跨年行情启动前的市场情况 9

表5：2015年底到跨年行情启动前的风格变化（单位：） 10

表6：2016年底到跨年行情启动前的风格变化（单位：） 11

表7：2023年底到跨年行情启动前的风格变化（单位：） 12

表8：12月-次年1月大盘风格占优的概率较大（单位：） 13

表9：12月价值风格占优的概率较大，1月风格变得不确定（单位：） 13

表10：大类行业基本面情况及季度配置顺序 16

表11：申万一级行业长期基本面格局未来1年供需状态 16

表12：PB-ROE度量的一级行业估值与基本面匹配情况（单位：） 22

图目录

图1：2010年以来历年跨年行情的时间（单位：点） 6

图2：11月PMI继续小幅回升(单位：) 14

图3：花旗中国经济意外指数企稳回升（单位：点） 14

图4：部分城市10-12月二手房销售回升速度较快(单位：万平方米) 14

图5：30大中城市新房销售虽然回升但绝对水平仍较低（单位：万平米） 14

图6：11月社融数据未超预期(单位：亿元) 15

图7：11月新增人民币贷款弱于季节性（单位：亿元） 15

图8：12月金融稳定风格领涨（单位：倍） 23

图9：12月大盘指数领涨（单位：） 23

图10：12月上证指数领涨中证1000下跌（单位：） 23

图11：12月绩优股指数领涨亏损股指数下跌（单位：） 23

图12：12月一级行业涨跌幅（单位：） 24

图13：一级行业2025年盈利预测调整幅度（单位：） 24

图14：12月一级行业PE和PB估值分位（单位：） 24

图15：12月领涨板块估值分化（单位：） 24

图16：一级行业成交量占比（5日MA）标准差大幅波动（单位：） 25

图17：一级行业涨跌幅标准差上升（单位：，点） 25

图18：新能源车日均换手率（单位：，倍） 25

图19：半导体日均换手率（单位：，倍） 25

图20：计算机日均换手率（单位：，倍） 26

图21：传媒日均换手率（单位：，倍） 26

图22：医药生物日均换手率（单位：，倍） 26

图23：食品饮料日均换手率（单位：，倍） 26

图24：煤炭日均换手率（单位：，倍） 26

图25：有色金属日均换手率（单位：，倍） 26

图22：银行日均换手率（单位：，倍） 27

图23：建筑日均换手率（单位：，倍） 27

图28：12月北向资金持仓占流通市值比例（单位：） 27

图29：12月北向资金持仓占流通市值比例环比变化（单位：pct） 27

图30：12月核心资产上涨股票数占比回升（单位：） 28

图31：核心资产估值小幅回升（单位：倍） 28

图32：2024年11月基建投资增速环比回升，地产投资下降（单位：） 29

图33：2024年11月上游利润占比下降（单位：） 29

图34：美国11月CPI回升至2.7（单位：） 29

图35：2024年12月我国出口金额当月同比回落（单位：） 29

图36：11月工业增加值当月同比回升，利润总额降幅收窄（单位：） 30

图37：12月高炉开工率有回落（单位：） 30

图38：11月CPI增速