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目录

热管理龙头二次创业，加速推进国际化新篇章 5

躬耕热管理四十余载，持续开拓下游应用领域 5

热交换器带动营收稳步增长，毛利率水平企稳转增 6

股权结构清晰稳定，股权激励计划提振发展 8

全球化布局快速推进，配套各领域优质客户 9

乘汽车电动化东风，新能源板块业绩快速释放 11

新能源汽车销量高增，热管理系统需求快速扩大 11

模块化集成技术领先，规模效应释放助推业绩高增 15

加速数字能源板块发展，前瞻布局机器人业务 17

数字能源业务构建第三曲线，涉及多行业领域 17

增设AI数智产品部，前瞻布局机器人业务 20

盈利预测 21

估值与投资建议 23

风险提示 24

图

图1：公司发展历程 5

图2：公司主要产品 6

图3：2024Q1-3营收92.05亿元，同比+15.18% 6

图4：2024Q1-3归母净利润6.04亿元，同比+36.20% 6

图5：2024H1热交换器营收55.37亿元，同比+18.77%（单位：亿元） 7

图6：2024H1乘用车领域产品营收31.82亿元，占比

51.73% 7

图7：2024H1热交换器毛利率21.59%，同比提升0.60个百分点 7

图8：2024Q1-3销售净利率7.41%，同比提升1.04个百分点 7

图9：公司股权结构图（截至2024.6.30） 8

图10：公司全球布局情况 9

图11：2024H1外销营收16.19亿元，同比+26.14% 10

图12：2024H1外销毛利率23.62%，较内销毛利率高3.25

个百分点 10

图13：公司主要客户 10

图14：传统汽车及新能源汽车热管理系统构成 12

图15：2024H1我国新能源乘用车销量中全系标配热泵系统的车型销量占比31.3% 13

图16：2024H1我国10~20万元价格区间的装载热泵系统的纯电动乘用车销量达56.1万辆 13

图17：2024年1-8月我国新能源汽车累计销量为703.7万辆，同比+30.9% 14

图18：2024年1-8月我国新能源汽车累计渗透率达37.50%

......................................................................................14

图19：预计2025年国内新能源汽车热管理市场规模将达

1050亿元 14

图20：比亚迪热管理系统经历了从分立到集成的演进历程.15

图21：“1+4+N”产品体系 15

图22：公司新能源热管理集成模块 15

图23：2023年公司新能源汽车热管理产品营收35.84亿元，同比+107.97% 16

图24：2020~2023年公司新能源汽车热管理产品销量CAGR

为85.25% 16

图25：2023年公司新能源汽车热管理产品产能利用率回升至

84.36% 16

图26：2024H1数字与能源热管理业务营收4.35亿元，同比

+23.50%........................................................................17

图27：预计2025年我国在用数据中心机架将达1400万架

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图28：预计2025年我国数据中心温控市场规模将达429亿

元 18

图29：传统风冷和液冷对比 19

图30：锂离子电池热失控过程 20

图31：特斯拉二代机器人擎天柱 21

表

表1：2022年股票期权激励计划激励对象名单（首次授予

日）及分配情况 8

表2：股权激励计划公司层面业绩考核要求 9

表3：2024年公司取得的国际客户定点项目情况 11

表4：传统汽车及新能源汽车热管理系统单车价值量拆分 12

表5：2024H1中国新能源乘用车热管理系统统计（按搭载车型数量） 13

表6：截至2023年末公司主要在建项目情况 17

表7：数据中心温控方案效果对比 19

表8：公司各项业务业绩预测 22

表9：同行业主要公司的业绩预测及估值 23

热管理龙头二次创业，加速推进国际化新篇章

躬耕热管理四十余载，持续开拓下游应用领域

图1：公司发展历程

银轮股份于1980年进入发动机热交换器领域，此后深耕该领域，目前专注于油、水、气、冷媒间