渝农商行深度研究报告：区域经济转型升级系列(二)，深耕重庆县域，低成本，高股息.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、国内规模最大的农商行，县域优势突出 6

二、专注“零售立行”，紧抓区域战略发展机会 8

（一）对公业务以区域基建为主，国家级战略带来新发展机遇 9

（二）零售业务发展稳健，县域贡献占比上升 10

三、息差行业中游水平，低成本负债优势显著 11

四、资产质量出清快，不良生成明显改善 12

五、盈利预测与投资建议 14

六、风险提示 15

图表目录

图表1 渝农商行是国内规模最大的农商行 6

图表2 渝农商行重庆市网点布局最多（个） 6

图表3 2023年渝农商行网点分布 6

图表4 渝农商行股权结构图（3Q24） 7

图表5 渝农商行管理层均在重庆金融机构深耕多年（1H24） 7

图表6 3Q24对公、零售贷款占比近六四开 8

图表7 渝农商行个人存款占比走高 8

图表8 1H24渝农商行各业务分部营收占比 9

图表9 渝农商行零售业务占比较可比同业高 9

图表10 对公业务重点发力基建、政信类与产业项目（1H24） 9

图表11 成渝双城经济圈累计授信金额及贷款余额 9

图表12 渝农商行县域存款贡献占比上升 10

图表13 渝农商行个人经营贷占个人贷款比重上升 10

图表14 个人经营性贷款保持双位数增长 10

图表15 渝农商行普惠小微贷款增长较好 10

图表16 1H24各上市城农商行存款成本率（%） 11

图表17 1H24各上市城农商行计息负债成本率（%） 11

图表18 负债成本较低的三家农商行负债结构对比 11

图表19 渝农个人定期存款成本率低于其他城农商行 11

图表20 渝农息差处于上市农商行中游水平 12

图表21 渝农商行贷款占比相对较低 12

图表22 渝农商行生息资产收益率相对同业较低 12

图表23 渝农贷款收益率呈下行趋势 12

图表24 渝农商行不良率及不良生成率改善 13

图表25 2018年重庆GDP增速回落至6.0%，为自2008年来首次低于全国水平 13

图表26 2020-2022年渝农商行加大核销力度 13

图表27 渝农商行对公贷款不良额/率双降 13

图表28 渝农商行制造业、批零等亲周期行业不良率较2020年改善 14

图表29 1H24渝农商行个人经营贷不良率边际好转 14

图表30 渝农商行营收增速降幅收窄 15

图表31 渝农商行股息率TTM在上市银行前列 15

图表32 可比公司2024E-2026E预测PB值 15

一、国内规模最大的农商行，县域优势突出

全国首家“A+H”股上市农商行，县域优势突出。渝农商行前身为重庆市农村信用社，正式挂牌成立于2008年（首批农村信用社改革，组建全市统一法人），是国内规模最大的农商行，也是重庆市网点布局最多的商业银行，3Q24渝农商行总资产超1.5万亿。渝农分别于2010、2019年在港交所、上交所主板上市，成为全国首家“A+H”股上市农商行、西部首家“A+H”股上市银行。1H24分支机构共1743个，覆盖重庆全部38个行政区县，县域网点占比约83%，在县域地区具备人熟地熟的优势，下沉的网点布局带来较好的渠道基础，在重庆本地具有较强的竞争力。

图表1 渝农商行是国内规模最大的农商行 图表2 渝农商行重庆市网点布局最多（个）

16,000

14,000

12,000

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6,000

4,000

2,000

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3Q24总资产（亿元）

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资料来源：各公司公告，， 资料来源：金投网，原银监会，

图表3 2023年渝农商行网点分布

资料来源：渝农商行2023年年报

股权结构以当地国资为主，城建类股东居多。渝农商行前十大股东中，国资占比约31%，主要为重庆市国资委控股的国有企业。国有背景的股东以城建类企业为主，比如重庆城

建（7.02%）、重庆发展置业（5.19%）、重庆水投（4.99%）、重庆发投（4.02%）以及重庆水务（1.1%），有利于渝农商行获取当地优质基建项目，保持对公业务的较快发展。

图表4 渝农商行股权结构图（3Q24）

资料来源：公司公告，

管理层相对年轻，熟悉公司战略。原董事长谢文辉在渝农商行改制前便加入公司（2007年），2013年出任行长，2022年起上任董事长，2024年10月16日辞任。现任行长隋军于2023年7月上任，目前代任董事长，2008-2013年曾在渝农商行历任副行长、董事会

秘书等职，对渝农商行较为了