中国核电深度报告：核电领军企业，“核”力全开业绩可期.docxVIP

目 录

核电运行绩效世界一流，风电、光伏开发卓有成效 4

控股股东全产业链深度协同，优秀运行业绩彰显管理优势 4

核电保持稳定盈利能力，光伏风电业务快速发展 6

核电复苏趋势强劲，迎来历史性发展机遇 11

双碳目标和清洁能源转型，核电发挥不可或缺的作用 11

核准机组连续三年保持高位，核电建设进程再提速 13

公司核电机组高效率运转，2027年迎投运高峰 19

装机容量：2027年迎来机组投运高峰期 19

利用小时数：2021年以来保持在7800小时以上 21

综合厂用电率：近3年核电机组综合厂用电率下降 24

电价：市场化电量占比增加，长期看电价水平有望提升 24

盈利预测与估值 27

投资要点 27

盈利预测与估值 28

风险提示 30

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：公司股权结构图 5

图3：近年来公司营业收入（亿元，%） 7

图4：近年来公司归母净利润（亿元，%） 7

图5：2019-2024H1公司营收构成（按产品，亿元） 7

图6：2019-2024H1主营业务收入占比（按产品，%） 7

图7：2019-2024H1公司毛利构成（按产品，亿元） 8

图8：2019-2024H1主营业务毛利占比（按产品，%） 8

图9：近年来公司期间费用率（%） 8

图10：近年来公司研发费用（亿元，%） 8

图11：近年来公司毛利率及净利率（%） 9

图12：2019-2024H1公司分产品毛利率（按产品，%） 9

图13：近年来公司现金流情况（亿元） 9

图14：近年来公司营运能力表现（天） 9

图15：近年来公司流动资产占比与资产负债率 10

图16：近年来公司流动比率和速动比率 10

图17：全球主要国家在运机组容量和台数 13

图18：我国核电装机容量及增速（万千瓦） 13

图19：主要核电国家的在建机组容量及台数 15

图20：2023年全国各类电源发电量占比情况 18

图21：近20年全国核电累计发电量及增速（亿千瓦时） 18

图22：近十年四大集团在运机组变化（台） 19

图23：近十年四大集团在运容量变化（万千瓦） 19

图24：近年来公司核电存量机组利用小时数 22

图25：2021-2023年公司在运核电机组能力因子（%） 22

图26：2021-2023年公司在运核电机组负荷因子（%） 23

图27：厂用电量关系图 24

图28：公司在不同地区的综合厂用电率对比 24

图29：2019-2023年公司核电市场化交易电量占比（%） 25

图30：2019-2023年各省上网电价（元/兆瓦时） 27

图31：2023年上网电价与各省燃煤标杆电价（元/兆瓦时） 27

图32：中国核电与中国广核营业收入对比（亿元） 28

图33：中国核电与中国广核归母净利润对比（亿元） 28

图34：中国核电与中国广核毛利率对比 29

图35：中国核电与中国广核净利率对比 29

图36：中国核电与中国广核ROE对比 29

图37：中国核电与中国广核期间费用率对比 29

表1：公司主要控股参股子公司 5

表2：本次向特定对象发行募集资金使用计划（亿元） 10

表3：近年来全球主要国家/地区的核电发展政策 11

表4：近年来我国的核电发展政策 12

表5：近年来我国的核电消纳相关政策 12

表6：中国在运核电站情况一览（截止2024.11） 13

表7：中国在建核电站情况一览（截止2024.11） 15

表8：2024-2029年预计建成投产的机组数量统计 16

表9：近2年中国审批核电站情况一览（截至2024.11） 16

表10：2022-2024年各集团核准机组数量统计 17

表11：核电行业进入壁垒 18

表12：公司控股在运机组明细（截至2024.11.30） 19

表13：近年来公司核电机组升级扩容情况（单位：MWE） 20

表14：公司在建/核准待建机组建设进度表（截至2024.11.30） 21

表15：近年来公司核电机组核准情况 21

表16：秦山二厂3号机组大修窗口规划 23

表17：我国核电价格相关政策变化 25

表18：浙江省核电市场化交易情况 26

表19：江苏省核电市场化交易情况（亿千瓦时） 26

表20：福建省电力交易市场化方案 27

表21：可比公司EPS和PE对比 30

表22：盈利预测 30

核电运行绩效世界一流，风电、光伏开发卓有成效

控股股东全产业链深度协同，优秀运行业绩彰显管理优势

中国核电是由中国核工业集团有限公司作为控股股东，联合中国长江三峡