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目录
1制造业维持扩张，供需保持稳定4
2服务业扩张加速，建筑业重回景气线上7
3总结：景气在不确定性中回升8
4风险提示8
请务必阅读正文之后的免责条款部分2
图表目录
图表1：12月制造业PMI扩张有所放缓4
图表2：12月制造业PMI环比略好于季节性4
图表3：制造业PMI主要分项多数环比改善5
图表4：价格指数持续回落5
图表5：库存指数边际改善5
图表6：生产景气小幅回落6
图表7：新订单指数连续两个月扩张6
图表8：服务业扩张加速，建筑业重回景气线上8
图表9：商务活动指数环比超季节性回升8
请务必阅读正文之后的免责条款部分3
12月31日，国家统计局公布12月份中国采购经理指数（PMI）。12月制造
业PMI为50.1%，前值50.3%；非制造业商务活动指数52.2%，前值50.0%；综合
PMI为52.2%，前值50.8%。
1制造业维持扩张，供需保持稳定
制造业PMI稳中有降，连续三个月保持在临界点以上，环比走势略好于季节
性。12月制造业PMI为50.1%，连续三个月处于扩张区间；较上月下降0.2个百
分点，扩张步伐有所放缓。从环比变动上看，回落幅度（0.2个百分点）略小于
过去十年下降0.3个百分点的均值，略好于季节性。
图表1：12月制造业PMI扩张有所放缓图表2：12月制造业PMI环比略好于季节性
资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所
制造业PMI各分项多数改善，处于扩张区间的分项仍然不多。环比看，13个
分项中8项景气水平环比升高，5项下降。环比升幅较高的为进口、供应商配送
时间、采购量、产成品库存，环比下降的为主要原材料购进价格、生产经营活动
预期。从绝对数值上看，13个分项中5项处于扩张区间，8项处于收缩区间；景
气度较高的为生产活动经营预期、生产、采购量，景气度较低的为在手订单、出
厂价格、产成品库存。
请务必阅读正文之后的免责条款部分4
图表3：制造业PMI主要分项多数环比改善
资料来源：iFinD，中邮证券研究所
价格指数连续两个月下降，但下行幅度有所放缓；价格指数持续处于收缩区
间，企业盈利空间承压。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.2%
和46.7%，比上月下降1.6和1.0个百分点，降幅分别收窄2.0和1.2个百分点，
价格下行斜率有所放缓。
库存指数小幅回升，主动去库存趋势或仍将延续。原材料库存指数和产成品
库存指数分别为48.3%和47.9%，分别较上月升高0.1和0.5个百分点。原料、
产成品库存指数均处于收缩区间，短期主动去库存趋势或仍将延续。
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