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财政框架和增量政策：未明之账，未尽之路，未解之数
高拓，CFA
华创证券研究所宏观经济组高级研究员执业编号：S0360521080001
@2021华创版权所有风险提示：财政政策不及预期，市场反应超预期，政策路径仅作假设分析，测算基于一定前提假设存在偏差风险
@2021华创版权所有
左右看：财政入门必懂——预算四本账
?什么是“四本账”？
?财政分四本预算，称为“四本账”。“一本账”一般公共预算规模最大，资金主要来自财政收入（税收收入为主）。“二本账”政府性基金预算规模其次，收入主要来自土地出让、专项债。“三本账”国有资本经营预算规模较小，收入主要来自国有企业（非金融）利润上缴。第四本账社会保险基金预算收入主要来自保险费和财政补贴。
?“四本账”之间的勾稽关系可简单表述为：1、二、三本账盈余可补充一本账；2、历史沉淀可补充一本账，3、一本账要兜底四本账。
四本账勾稽图
四本账勾稽图(2024年预算）
调入0.28万亿补贴2.68万亿
约19万亿税收约3万亿非税
财政收入22.4万亿，占支出78%
*赤字/名义GDP
=赤字率一
赤字4.06万亿，占支出14%
调入资金及结转结余2.09万亿，
占支出7%
一般
一般公共预算
政府
性基
金预
算
调入（规模未知
调入
（规模未知）
国有资本经营预算
预算支出28.55万亿
预算支出
28.55万亿
预算支出
0.33万亿
12.02万亿
预算收入特别国债收入专项债收入上年结转收入
7.08万亿1万亿3.9万亿0.04万亿
社会
社会保险基金预算
预算支出
10.68万亿年末滚存结余13.95万亿
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上下看：全国财政支出100块钱，地方支出86块
┃央地收支现状
?2023年，我国中央财政收入占比46%，支出只占到14%，而地方支出却占到86%。
?现在的办法主要着眼中央财力（中央财政收入拿出30多个百分点转移给地方）。
央地公共财政收入
央地公共财政收入央地公共财政支出
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放大看：“X万亿”、“小作文”的重灾区——各种债
普通国债┃蓝部长：“中央财政还有较大的举债空间”
普通国债
泛用
国债“2023年末限额30.86
国债
“2023年末限额30.86
万亿，余额30.03万亿”
增加赤字
特别国债
特别国债
新增一般债法定债务不记赤字,具体项目
新增一般债
法定债务
新增专项债普通地方债不记赤字，具体项目“2023年，经全国人大批准的全国地方政府债务限额42.17万亿元，其中一般债务限额16.55
新增专项债
普通地方债
不记赤字，具体项目
“2023年，经全国人大批准的全国地方政府债务限额42.17万亿元，其中一般债务限额16.55万亿元、专项债务限额25.62万亿元。年末地方政府债务余额40.74万亿元，其中一般债务余
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