【华创宏观】15分钟速通财政框架增量政策.pptxVIP

财政框架和增量政策：未明之账，未尽之路，未解之数

高拓，CFA

华创证券研究所宏观经济组高级研究员

执业编号：S0360521080001

风险提示：财政政策不及预期，市场反应超预期，政策路径仅作假设分析，测算基于一定前提假设存在偏差风险

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•什么是“四本账”？

•财政分四本预算，称为“四本账”。“一本账”一般公共预算规模最大，资金主要来自财政收入（税收收入为主）。“二本账”政府性基金预算规模其次，收入主要来自土地出让、专项债。“三本账”国有资本经营预算规模较小，收入主要来自国有企业（非金融）利润上缴。第四本账社会保险基金预算收入主要来自保险费和财政补贴。

•“四本账”之间的勾稽关系可简单表述为：1、二、三本账盈余可补充一本账；2、历史沉淀可补充一本账，3、一本账要兜底四本账。

调入0.28万亿补贴2.68万亿

四本账勾稽图(2024年预算）

左右看：财政入门必懂——预算四本账

一般

公共

预算

政府

性基

金预

算

国有

资本

经营

预算

社会

保险

基金

预算

约19万亿税收

约3万亿非税

财政收入22.4万亿，占支出78%

预算收入特别国债收入专项债收入上年结转收入

7.08万亿1万亿3.9万亿0.04万亿

*赤字/名义GDP

=赤字率一

赤字4.06万亿，占支出14%

调入资金及结转结余2.09万亿，

占支出7%

预算支出

10.68万亿年末滚存结余13.95万亿

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调入

（规模未知）

（近6万亿是卖地收入）

预算支出

28.55万亿

预算支出

12.02万亿

预算支出

0.33万亿

┃央地收支现状

•2023年，我国中央财政收入占比46%，支出只占到14%，而地方支出却占到86%。

•现在的办法主要着眼中央财力（中央财政收入拿出30多个百分点转移给地方）。

央地公共财政收入央地公共财政支出

上下看：全国财政支出100块钱，地方支出86块

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5

新增一般债

增发国债

增加赤字

不记赤字,具体项目

{

新增债泛用

放大看：“X万亿”、“小作文”的重灾区——各种债

┃蓝部长：“中央财政还有较大的举债空间”

泛用

“2023年，经全国人大批准的全国地方政府债务限额42.17万亿元，其中一般债务限额16.55万亿元、专项债务限额25.62万亿元。年末地方政府债务余额40.74万亿元，其中一般债务余额15.87万亿元、专项债务余额24.87万亿元”

资料来源：财政部，华创证券

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市场称呼{

法定债务

旧{

新还

融资债

借

再

蓝部长：“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”

地方隐债

“