信用策略：信用补涨路上依旧首选二永.docxVIP

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2025-01-11 发布于北京
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信用策略：信用补涨路上依旧首选二永.docx

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信用补涨路上依旧首选二永 3

一级发行：信用债净融出 7

城投债：超长债认购情绪较高 8

产业债：发行期限大幅下降 10

金融债：当周无二永债发行 12

二级成交：久期普降 13

城投债：年末继续控久期？ 13

3.2产业债：12月，成交久期2.0-2.5年区间震荡 17

3.3二永债：成交规模、久期继续双降 18

收益率与利差：二永信用利差收窄 20

风险提示 28

插图目录 29

跨年行情逐步深化，利率下行空间慢慢变成问题。当周，利率在关键点位继续博弈，长短端表现分化；信用收益率及利差涨跌互现，整体呈现结构性补涨态势。

哪些信用品种领涨？后续补涨节奏及趋势如何把握？本周聚焦与此。

图1：近期中短票收益率走势（%）图2：近期中短票信用利差走势（bp）

国债

资料来源：ifind，资料来源：ifind，

信用补涨路上依旧首选二永

当周，利率在关键点位博弈，长短端表现分化：

上半周，在资金面平稳宽松、债券交易监管以及财政发力预期下，短端表现较强，多空博弈之下长端出现小幅回调；后半周，资金“量稳价高”、降准预期落空之下，短端呈现补调，而买盘力量推动长端利率显著下行。全周来看，短端利率呈“V型”走势，长端利率呈“倒V型”走势，长短端表现分化明显。

信用方面，在前期持续“跑输”利率债后，当周信用品种多迎来补涨，但内部表现呈现一定分化：

二永债涨幅整体领先其他信用品种，尤其是1年期以内的中高等级二永债，5年期以上长端二永涨幅虽不及短端，但整体仍高于其他超长普信品种；

高等级5年内普信品种，以及中低等级3年内普信品种当周收益率亦多数下行；

超长普信品种当周表现不佳，收益率整体上行，其中超长城投债上行幅度高于超长普信债；

由于国开债走势和国债呈现一定背离，当周涨幅较多的3年内短端信用品种的信用利差（减国开）多走阔。

从持有期回报角度观察，当周5年内信用品种整体跑赢国债，而5年期以上的超长普信债继续跑输。

国债-国开债-AAA-0.91AA+0.490.09

国债

国开债

AAA

-0.91

AA+

0.49

0.09

-0.63

中短票

0.49

1.59

-0.63

AA-

AAAAA+

-0.24

城投债

AA(2)AA-AAA-

AA+

二级资本债

AA-AAA-AA+

银行永续债

AA-

-2.94

-4.57

1.29

2.76

13.33

-1.69

-3.58

-2.27

0.26

2.50

-1.94

-1.57

4.29

1.76

12.33

-0.69

-0.58

0.73

-0.74

1.50

-5.94

-6.57

0.29

-1.24

-4.69

-5.58

-3.27

-3.74

-4.94

-5.57

-0.70

-1.24

8.33

-3.69

-4.58

-4.26

-3.74

-2.50

0.77

0.53

2.42

2.40

2.02

1.52

-1.14

-0.10

-0.48

-2.71

-3.23

-3.47

1.42

4.40

9.36

-0.98

-1.59

-1.98

-2.48

-2.14

1.90

-1.47

-1.48

-3.71

-4.23

-5.46

-1.98

-2.59

-2.98

-4.47

-5.14

-4.10

-1.43

-2.00

-3.63

-3.84

-1.58

-1.60

-0.91

-2.22

3.36

-1.93

-0.88

-2.38

-2.85

-4.47

-4.72

-7.47

-2.35

-5.24

2.22

2.78

15.94

-1.10

-4.25

-1.34

0.28

5.11

1.31

2.48

0.81

3.60

4.48

-0.35

0.76

0.65

0.76

3.81

5.60

0.90

1.75

-0.34

1.28

1.90

1.75

-0.34

1.28

-0.89

4.31

2.48

-1.35

3.22

3.78

3.22

3.78

3.22

0.78

9.94

3.81

3.60

-0.10

0.75

-1.72

-0.89

2.31

-0.52

-2.35

-4.23

1.22

0.78

8.94

1.81

0.60

-1.10

-3.24

-2.34

-0.34

-1.72

-1.89

-0.23

-0.90

0.58

-3.41

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