策略月报：扰动与对冲.pdf

[Table_CommonRptType]策略研究

正文目录

1市场观点：关注外贸内需政策应对，重在挖掘结构性机会4

1.1外部风险加剧，关注国内政策对冲4

1.2经济基本面改善边际放缓，开年关注政策接续发力5

1.3开年资金充裕，但增量难超预期7

2行业配置：节前重视高股息配置机会8

2.1主线一：春节前高股息出现配置良机9

2.2主线二：受政策提振及景气有望改善的部分消费品，包括汽车、家电、农牧11

2.3主线三：成长板块中估值仍有提升空间以及存在景气支撑的通信和电子12

风险提示13

图表目录

图表1乘用车批发与零售增速同比维持较高增速5

图表2小商品价格与柯桥纺织价格指数震荡企稳5

图表3高炉开工率、轮胎开工率、PX开工率有所回升6

图表4粗钢产量略有下降6

图表512月食品价格继续下行7

图表6需求走弱，原油与金属价格维持震荡7

图表7建材价格整体企稳7

图表812月30城商品房周销售面积同比延续改善7

图表911月的居民中长贷表现向好8

图表1010Y国债利率12月快速下行8

图表11红利板块涨幅明显靠后10

图表1210年期国债收益率跌破1.7%，支撑DRP上行10

图表13银行板块市值权重和股息率均居前列11

图表14保险出现的7次跟随式行情中6次展现出更大弹性11

图表15消费品依旧换新效果加速释放12

图表16汽车销售额增速延续回升，家电出现一定回落12

图表17电子行业基本面有所改善13

图表18消费电子零售额接近家电，后续有望正式纳入两新13

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/14证券研究报告

[Table_CommonRptType]策略研究

1市场观点：关注外贸内需政策应对，重在挖掘

结构性机会

1.1外部风险加剧，关注国内政策对冲

关注1月下旬特朗普上台后的政策变化，特别是对华出口启动301调查概率较

高。特朗普就职典礼在2025年1月20日，自11月大选结果明确后，特朗普已在其

社交媒体上对于中国、加拿大、墨西哥、欧盟等多国“预告”加征关税，或已表明其

上任后的施政重点。从实施难易程度看，对于301调查任何后续行动都可以被当做

对此前调查的修正，所以从提出到再实施大约需要3个月，并且特朗普上一任期也

较为重视使用301调查作为其政策工具。因此，1月份需要重点关注特朗普对华关税

政策，特别是可能采用301调查等方式。但如特朗普在上任前后释放对华关系缓和

的新信号，则有可能带来新一轮提振。

1月美联储议息会议预计维持利率不变，但可能就一季度是否降息进行讨论。

12月美联储议息会议纪要显示，受限于近期通胀反弹和特朗普上台抬升通胀担忧，