大象起舞7：搭建春季躁动的台.pdfVIP

投资策略报告/证券研究报告

内容目录

1回顾与观点3

2核心图表跟踪6

3风险提示12

图表目录

中长期视角看红利赔率：相对PB已回到年初水平，对比利率性价比仍显6

红利板块拥挤度：整体阶段低位，消费红利近期有所回暖6

ETF流入看，12月A股/港股红利ETF净流入达246/56亿元，规模再上台阶7

哪些红利更值得关注——央企红利7

哪些红利更值得关注——港股红利8

春季躁动：成长TMT大概率有超额8

主题拥挤度：“炒差”情绪快速冷却，低空经济新一轮催化推动热度底部回升，人形机器人、

AI维持高位9

低空经济催化：2024年12月27日低空经济发展司正式成立，后续国内外催化有望延续10

主题龙头表现：2020~2021年的新能源VS当前的低空经济、人形机器人以及人工智能11

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

投资策略报告/证券研究报告

1回顾与观点

回顾：9月初《成长领跑》、《海外中国资产走强有望带动A股回暖》提前提示做

多+成长机会；9月底以来《红旗迎风展》系列指出把握牛市行情机会。年度策略

+11月以来《大象起舞》系列长期推荐科技+红利，并阶段提示红利超额机会。

布局春季躁动，红利扛旗，新质科技龙头进攻。

上周市场“炒小炒差”退潮，债市出现回调，红利资产从容，大象继续起舞。海

外方面，美联储12月议息会议转鹰后美债持续上行，本周突破11月16日的高

点4.5%，对股市、商品持续形成压力。回到国内，政策稳步发力，经济平稳+流

动性宽松的环境不改，我们维持“红利+科创”、“金融+科技”哑铃型策略配置建议，

重视保险增量资金和后续A500ETF的驱动。

行业层面：科技方面，科创/低空经济（eVTOL整机零部件/基建/运营商）/人形

机器人（T链第三代催化/国内H链、宇树、字节等）/AI（国产算力/小米链云+应

用+硬件）/豆包相关眼镜耳机等硬件+广告出版影视等软件）；红利赔率修复

+胜率受益于利率下行+资金端红利ETF加速流入，绝对收益角度稳健回报，是稳

健投资+底仓优选；方向看央企红利胜率端更强，消费红利+港股红利可前瞻布局。

无风险利率加速下行+资金加速流入红利ETF+赔率修复，绝对收益视角红利配置

价值凸显，是稳健投资/底仓优选。

赔率视角：当前红利的相对PB已回到23年底水平，相对A股估值已相对合理；

股息率-利率仍在中高位水平，相对债券性价比仍较好。

胜率视角：利率下台阶阶段，红利成为银行、保险等资金保收益率的备选，价格