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策略研究|深度报告

从特朗普交易到基本面拐点——2025

年全球市场及大类资产展望

2025年01月01日

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|报告要点

2024年全球“去通胀+宽货币”，权益资产亮眼，中国资产表现靠前。2025年，全球流动性的

宽松环境延续，中美的政策是影响资产价格的核心变量，我们建议投资者以海内外政策演绎

的节奏为锚——美国看增长与通胀的平衡，一方面经济韧性延续，本轮“不着陆”预期升温，

另一方面特朗普政策扰动通胀预期，美联储降息次数缩减，但宽松窗口尚未关闭；中国看政策

与现实的渐行渐近，政策持续加力之下，我们判断经济指标读数的回暖或已不远。资产表现

上，美元资产或维持强势，铜油有交易机会。港股先守后攻，重视红利资产，把握恒科弹性。

|分析师及联系人

杨灵修包承超万清昱王博群

SAC：S0590523010002SAC：S0590523100005SAC：S0590523100004SAC：S0590524010002

SFC：AVH936

潘晗肖辉煌

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2025年01月01日

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策略深度报告

从特朗普交易到基本面拐点——2025年全球

市场及大类资产展望

➢2024年全球“去通胀+宽货币”，中国资产表现靠前

相关报告2024年全球去通胀进展明显，主要经济体的货币宽松周期开启但基本面延续分化。

1、《从“里根大循环”看特朗普2.0的政策

演绎》2024.11.20其中美国经济韧性较高，尽管再通胀仍有扰动，但美联储仍处新一轮降息窗口；随

2、《“特朗普2.0”，政策思路与资产线索如着大选推进，“特朗普交易”成为下半年大类资产的核心主线。欧洲经济维持偏弱

何看?》2024.11.06格局，欧央行降息亦开启，但对经济状态的改善仍待时日。从全年的资产表现来

看，股债大宗，中国资产全年表现靠前，港股略强于A股。“9.24政策组合拳”

开启至今，中国经济进入磨底修复期，我们认为中国资产将进一步迎来重估机会。

➢2025年全球流动性宽松延续，中美政策是核心变量

我们选取全球44个主要经济体作为样本，根据各经济体央行政策利率的变动情况

构建全球央行扩散指数，处理后的指数领先