建筑材料行业“周期建材继往开来”系列一：水泥复盘，重视水泥“反内卷”与产能处置.pdf

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目录

一表看懂本报告6

提出问题：历史上的建材行业如何走出周期底部？7

水泥行业共经历四个历史底部9

产量与利润维度回顾四个发展阶段9

1998与2005年的盈利底部主要由于财政收缩与去通胀11

更接近当下的周期低点：2015-2016年14

价格下降，盈利收窄，多家上市公司亏损14

产能累积，需求下滑，底部形成15

供给侧改革是走出底部的主要动力，需求的拉动也不可忽视18

当前展望：供给端产能处置+自律加强是核心23

2021年以来的底部有四重原因23

2025年展望：“反内卷”+产能处置是主线25

投资分析意见29

风险提示30

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共31页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：2024年水泥均价较2021年下降90.9元/吨7

图2：今年1-11月水泥产量较2021年下降30%7

图3：今年玻璃均价较2021年下降937.7元/吨8

图4：今年1-11月玻璃产量有所回升8

图5：时点玻璃均价已跌至1395.9元/吨，为近年低点（元/吨）8

图6：全国高标水泥均价及历次周期低点（元/吨）8

图7：全国玻璃均价及历次周期低点（元/吨）8

图8：水泥行业产量经历四个阶段（亿吨）9

图9：全国水泥熟料产能情况回顾10

图10：水泥行业经历四次底部，2024年单吨利润已低于2015年11

图11：1996-1998年我国大力去通胀11

图12：1996年之后财政支出增速下降11

图13：2005年CPI呈下行趋势12

图14：2004-2005年财政支出下行12