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年月日
内容目录
供给和需求分析3
二永债换手率统计4
信用利差压降空间6
定价拟合模型7
二永债规模估值全梳理7
风险提示11
图表目录
图表1：12月以来相较于利率债快速下行，二永债下行较慢3
图表2：二永债明年净融资预计减少3
图表3：明年二永债到期规模增加3
图表4：今年二永债“利率放大器”特点减弱4
图表5：银行二永债月度成交额和换手率4
图表6：国股行和万亿以上城农商行二永债月度换手率5
图表7：国股行和万亿以上城农商行二永债月度成交额5
图表8：各期限AAA-二级资本债信用利差6
图表9：各期限AA二级资本债信用利差6
图表10：当前二级资本债信用利差不低于超长信用债6
图表11：二级资本债定价拟合模型7
图表12：二级资本债拟合值7
图表13：二永债平均估值收益率（%，按剩余行权期限统计，2024/12/25）8
图表14：二永债存续规模（亿元，按剩余行权期限统计，2024/12/20）8
图表15：股份行AAA二级资本债规模估值气泡图9
图表16：城商行AAA二级资本债规模估值气泡图9
图表17：城商行AA+二级资本债规模估值气泡图10
图表18：股份行AAA永续债规模估值气泡图10
图表19：城商行AAA永续债规模估值气泡图11
图表20：城商行AA+永续债规模估值气泡图11
P.2请仔细阅读本报告末页声明
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年月日
长端利率在年末配债力量驱动下明显下行，相较于利率债的快速下行，二永债下行较慢。
12月9日中央政治局会议中，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
随着资产荒的持续，长债利率继续大幅下行。过去一个月里，10年国债不断突破
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