今世缘-市场前景及投资研究报告：稳中求进，成长可期.pdf

证券研究报告|公司深度报告

今世缘(603369.SH)

2025年01月10日

增持（维持）今世缘（603369.SH）深度报告：稳

所属行业：食品饮料/白酒Ⅱ中求进，成长可期

当前价格(元)：43.17

投资要点

今世缘：苏酒双雄之一，“缘”起高沟，底蕴深厚。高沟酿酒源于西汉，盛于明

清，酿酒历史源远流长。产品端国缘四开精准卡位高端中度白酒，享受次高

端扩容红利；V系发力高端，作为成长期产品有望打造第二增长曲线。渠道

端公司坚持推进渠道“网格化、扁平化、精细化”和厂商命运共同体建设。

近几年公司持续完善产品矩阵并精耕渠道，综合能力不断增强。

相关研究

江苏市场“水深鱼大”，今世缘有望充分享受扩容红利。据酒经，2023年江苏

1.《今世缘（603369.SH）：新年五大白酒市场规模达到约625亿元，需求端以中度浓香为主流，白酒消费升级，

部署聚力营销，开启高质量新发展征主流价格带南高北低。供给端洋河和今世缘竞合发展，共同培育省内次高端

程》，2024.12.30市场。

2.《今世缘（603369.SH）：24Q3延

续稳健表现，维持渠道良性发展》，未来看点：充分挖掘省内潜力，战略性推动全国化布局。1）省内市场未触及天

2024.11.2

花板，仍有扩容空间：省内，淮海大区、南京大区市场成熟，苏中大区、苏

3.《今世缘（603369.SH）：营收符合

南大区成长潜力可观。2）全国化路线：周边化、板块化打造样板市场。对于

预期，投资收益影响净利率》，

2024.8.17省外布局，公司目前聚焦“3+4”战略，即以周边化+板块化的思路，在小范

4.《今世缘（603369.SH）：上市十周围形成消费氛围后再向周边拓展，以点破面推动全国化进程。

年，勇攀新高峰》，2024.7.13

5.《今世缘（603369.SH）：顺利跨越投资建议：预计24-26年公司营业收入分别为118.7/134.0/150.8亿元，同比

百亿，增长势能强劲》，2024.5.7增速为17.6%/12.8%/12.5%，归母净利润分别为36.3/40.1/46.7亿元，同比

增速为15.7%/10.4%/16.6%，维持“增持”评级。

风险提示：经济复苏情况不及预期，产品培育不及预期风险，省内竞争加剧

风险

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主要财务数据及预测

总股本(百万股)：1,254.50202220232024E2025E2026E

流通A股(百万股)：1,254.50营业收入(百万元)7