工业与周期（化工）专题报告：三代制冷剂长景气周期开启(202308).pdfVIP

【中信期货工业与周期（化工）】

三代制冷剂长景气周期开启——专题报

核心观点：三代制冷剂长景气周期开启，25年R32或出现1.9万吨供需缺口

（1）二代向三代迭代进行时：含氟制冷剂共有四代产品，在国际公约的推动下，按照环保程度由低到高从一到四代不断迭

代，国内目前处于二代向三代的迭代过程。23年三代制冷剂配额即将下发，行业结束了20-22年为期三年的为抢占配额而超

产的局面，重回利润导向。

（2）复盘二代，配额对价格提振有限：回顾二代制冷剂配额下发后行业景气可以发现，二代制冷剂在实行配额后价格上涨

了1倍左右，但由于当时二代向三代切换的阻力不大，以及二代作为下游含氟高分子原料的扩产并不受限，存在违规产能流

入市场的问题，因此配额对价格上涨的贡献有限。

（3）展望三代，R32在25年或出现供需缺口：长期来看，本轮三代制冷剂实行配额与上轮的不同之处在于，上一代制冷剂

削减进度提前，而下一代制冷剂价格高昂暂时无法形成有效替代，并且三代不存在作为原料的违规产能投放的问题，测算

行业供给过剩局面将明显缓解，其中R32格局更为良好，到25年或出现1.9万吨供需缺口。

（4）配额发放预测，头部三强占比73%：预测头部企业更加受益景气上行，配额下发后行业集中度提高，若按照第二种配

额方案进行测算，制冷剂三强配额占比合计73%，相较于产能占比的40%，格局改善明显，龙头话语权增强。

目录

1.制冷剂简介：含氟制冷剂为主，一到四代迭代

2.复盘二代：由于违规产能及替代品存在，配额对价格提振有限

3.展望四代：专利及高价限制短时间内推广

4.当红三代：预计配额提振强于二代，长期景气向上明确

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制冷剂简介：含氟制冷剂为主流，一到四代持续迭代

空调制冷占制冷剂下游应用领域近八成

◼制冷剂又称冷媒、雪种，制冷效果的实现是在制冷器内部通过相

变吸放热不断循环的制冷剂实现的，下游主要应用为空调。汽车,6%

冰柜,8%

◼目前使用最广泛的制冷剂为含氟制冷剂，2019年占比超过80%，含

氟制冷剂经过多年发展，已有四代产品：CFCs（一代）、HCFCs冰箱,8%

（二代）、HFCs（三代）和HFOs（四代）。

◼制冷剂的环境评价指标是ODP（臭氧消耗潜能值）和GWP（全球变空调,78%

暖潜能值），一到四代环保程度不断提高，在《蒙特利尔协定书》

等国际公约的推动下，全球制冷剂从一到四代持续迭代。

含氟制冷剂从一到四代产品环保程度提高全球蒸汽压缩制冷剂类型以氟碳化学品为主（2019）

含氟制

冷剂物质类型代表产品特点使用情况无机化合物,11%

氯氟烃类R11、R12、R113、

第一代(CFCs)R114、R500高ODP全球范围己淘汰并禁产