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人民币汇率波动与股票价格关系实证研究

目录

人民币汇率波动与股票价格关系实证研究・1-

1文献综述-2-

1.1国外学者的研究-2-

1.2国内学者的研究-3-

2变量和数据-3-

2.1变量的选择-3-

2.2变量数据-4-

3实证过程与结果分析-5-

3.1VAR模型介绍-5-

3.2各变量的平稳性检验-5-

3.3VAR模型的建立-6-

3.4脉冲分析-7-

4结论与政策建议-8-

4.1结论-8-

4.2政策建议-8-

参考文献:-9-

ratefluctuationsandstockprices-10-

内容提要：随着中国市场经济改革的发展，股票价格和人民币汇率波动两者之间的关系不断加强，

尤其是在2005年汇改之后，人民币汇率政策和股票市场的改变使股票价格与人民币汇率之间的联动

性不断的形成与发展。本文基于外汇市场和股票市场，以人民币兑美元汇率和沪深300指数作为变

量，数据时间度为2016年1月至2020年12月，数据类型为月度数据；通过构建VAR模型、采用

格兰杰因果检验对模型系数进行检验和分析脉冲响应函数，对股票价格和人民币汇率波动两变量之

间的关系进行研究。结果表明，在对人民币汇率波动和股价的Granger因果关系检验中，发现有单

向的从人民币汇率波动到股价的因果关系，即人民币汇率波动对股价的影响是显著的。

关键词：人民币汇率波动；VAR（向量自回归）模型；股票价格；

汇率是我们对外汇市场价格进行判断的一个关键经济变量，并且汇率的高低可直接反映本国的

国际购买力。而汇率制度从只盯住美元到“7.21〃汇改以一篮子货币为基础，再到8.11新汇改

都对汇率制度进行了不断地完善，汇率的弹性也一直在不断地增大。作为重要金融市场之一的股票

市场，其是使我国资金得以流通的主要场所，而我国经济的发展状况可以通过股票市场的兴盛与萧

条反映出来；并且用国民经济的“晴雨表”来表示。在2014年开通了“沪港通”、在2016年开通

了“深港通，这两“通代表着我国在资本项目这一方面也在逐步的走向开放，这表明中国金融市

场与国际金融市场的挂钩正在日益增强。当今，世界正在经历着百年未有之大变局，我国的经济发

展也面临着国内外复杂环境发生变化；在贸易战恶化、稳定后疫情时代的经济发展、巩固脱贫成果

-1-

的内部环境和世界经济低迷、保护主义上升、全球市场萎缩的外部环境下，对人民币汇率和股票价

格都存在着一定的影响。因此，研究股票价格和人民币汇率波动的关系对适应复杂多变的环境具有

相当程度的实际意义。

1文献综述

在上世纪70年代时布雷顿森林体系瓦解之后，全球各经济强国开始逐渐对本国货币与美元之

间建立起的固定汇率进行放弃使用，各经济强国逐渐开始将汇率制度转变为浮动汇率制度。随着股

市规模的持续扩大以及汇率市场波动的起起伏伏，从上个世纪70年代以来，国内学者以及国外学

者们逐渐开始研究股票市场与汇率市场之间的相关关系。但学者们的研究方向也会存在不同：以汇

率或者是股票价格其中之一作为起始变量的理论分析；通过多个不同的传导中介或传导机制作进行

研究两市的关系；以国家的经济发展作为分类，研究发展中国家之间或者其中一个国家的两市关系；

以金融危机的发生时间作为研究时间的分界点，研究两市之间在危机前、危机期间以及危机后的关

系变化。而由于研究的方向不尽相同，所得到的结论也有差异：在外汇市场与股票市场两者之间的

关系有多种情况的存在：有单向影响的关系、也有两者之间相互影响的关系以及两者之间没有任何

的相关关系；通过运用不同传导中介或机制来进行分析的两市相关性也各不相同，其在国内和国外

市场也存在差别。

1.1国外学者的研究

Fisher和Dornbusch(180)＜先提出了汇率对股票价格单向的影响关系，并在20世纪80年代建

立了流量导向模型。该模型主要以汇率为起始变量，描述了在汇率变动初期，其一国的企业在国际

上的竞争力会首先被影响到，紧接着其影响会转换到该国进出口贸易，而国内公司的收益和股票价

格将最终被影响到，这是一个单向的从汇率到