电力行业2025年度策略：迈向红利新周期.pdfVIP

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年月日

内容目录

1.市场回顾4

1.1行情回顾4

1.22025全年用电量预计增速5.8%10

2.电改持续深化，又掀并购浪潮15

2.1展望2025年电改：“市场化”与“消纳”并重15

2.2国企改革持续深化，电力企业有望加速重组16

3.火电：坚持长期主义，迈向公用事业化的平衡19

3.1盈利模式转变，公用事业化进程加快19

3.2寻找估值修复中的α价值21

3.2.1长期视角α：供需格局是基础，量价具备更强支撑，区域占优。21

3.2.2短期视角α：电价前置，煤价下跌，优选弹性标的，抵御电价风险23

3.2.3产业链延伸：关注低碳化改造的相关机会24

4.绿电：左侧布局，好乘政策东风25

4.1多途径缓解消纳压力，缓冲量价风险释放25

4.2补贴发放有望加快兑现，改善资产负债表弹性较大26

4.3绿电环境价值加速兑现28

4.4重视海风投资机会29

5.水电：坚持长期主义，来水波动不改红利优势32

6.核电：兼具成长性与确定性34

7.投资建议38

风险提示40

图表目录

图表1：2024年以来各板块涨跌幅4

图表2：电力Wind）营业收入及变化情况4

图表3：电力Wind）营业成本及变化情况4

图表4：电力Wind）归母净利润及变化情况5

图表5：电力Wind）ROE及变化情况%）5

图表6：火电行情复盘5

图表7：火电申万2021）营业收入及变化情况6

图表8：火电申万2021）归母净利及变化情况情况6

图表9：水电行情复盘6

图表10：水电申万2021）营业收入及变化情况7

图表11：水电申万2021）归母净利润及变化情况7

图表12：核电行情复盘7

图表13：核电申万2021）营业收入及变化情况8

图表14：核电申万2021）归母净利润及变化情况8

图表15：风电光伏行情复盘8

图表16：光伏申万2021）营业收入及变化情况9

图表17：光伏申万2021）归母净利及变化情况9

图表18：风电申万2021）营业收入及变化情况9

图表19：风电申万2021）归母净利及变化情况9

图表20：我国风电累计装机及yoy单位：万千瓦）10

图表21：我国太阳能发电累计装机及yoy单位：万千瓦）10

图表22：全社会用电量及同比变化单位：亿千瓦时）11

图表23：各产业累计用电量占比变化11

图表24：各产业用电量当月同比增速11

图表25：累计发电量及同比增速单位：亿千瓦时）12

图表26：各电源发电量占比变化12

P.2请仔细阅读本报告末页声明

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