资本市场投资者保护法律制度的新发展 .pdf

资本酸!秘

现代资本在各行各业中的深入，使社会无法完全脱离资本展开高效发展。资

本市场的活跃可以体现一个国家、社会的经济活力，并持续为社会的发展提供可

靠、稳定的资本动力。投资者作为资本市场的重要组成部分，其的活跃程度直接

决定资本市场的活跃程度。但资本市场的逐利特点，使其很容易、也倾向于在攫

取利润的过程中牺牲中小投资者的权益。因此在各国资本市场建立的过程中，通

过各种方式、层级的法律法对投资者进行有效的保护，在建立资本市场秩序的

同时，进一步调动投资者的热情，使其对资本市场充满信心，从而进入资本市场，

进一步利用社会中的闲余资金使社会的发展得到保障。

一、传统资本市场投资者保护法律制度

（一）投资者适当性制度

适当性制度是资本市场在运行过程中，为了保护投资者在金融资产、财产等

方面的弱势，使其购买的证券、服务不会超出投资者能力的保护措施。在2009年

我国确立《证券法》时，就已经对个人投资者的风险进行了一定的定。在2019

年《证券法》的完善中，进一步明确了证券公司所需要承担的法定义务。该项

定可以让有经验、资金基础的个人投资者参与到资本市场的投资过程中，使其可

以在一定的市场风险内进行资本运营，从而获得预期的收益并承担相关的风险。

而对于并不熟悉资本市场的投资者，适当性制度可以使其避开高风险的资本投资,

并减少投资者在投资过程中因市场风险带来的资金变化，对个人、家庭生活带来

的不良影响。

（二）先行赔付制度

先行赔付是指招股人、发行商在股票制作、信息披露的过程中，存在虚假、

欺瞒、误导性以及重大过错造成投资人损失的情况下，通过先行赔付制度避免投

资人遭受过多的损失。该制度在2015年的部门性质的范文件中进行说明，并

在2019年的《证券法》修订中进行了明确，使投资人在遭受损失时，可以根据

发行人、连带责任人是否存在重大过错的情况进行有效的追偿。这种方式进一步

提升了中小投资者的保护力度，同时也可以对资本市场发行人、招股人的信息披

露情况进行有效的监督。在实际执行的过程中，“万福生科”虚假陈述带来损失所

进行的赔付案例具有典型性，最终的赔付金额占据总金额的99%以上，对于保

护中小投资者的权益做出了重要保障，而在市场运行的过程中，市值低于50万

人民币的中小投资者，可以根据该制度获得先行赔付，从而有效确保投资人的投

资信心。

（三）强制调解制度

资本市场中的强制调解制度，可以针对资本市场中投资者涉及的纠纷进行有

效的调解，通过调解的方式解决争议，从而保护普通投资者的权益，使普通投资

者在起诉之外，可以利用强制调解制度的方式解决投资过程中遇到的争议，并有

效保护自身的权利。该制度在2016年6月开始，在多个地区建立试点进行有

效的调节，并在后续的调解过程中取得了较好的调节成果，而政府也在2018年

进一步对纠纷、争议的调解解决机制进行明确。最后在2019年的《证券法》修

订过程中，进一步明确了普通投资者与专业投资者之间的区别，同时也定普通

投资者在向相关部门提出调解申请的情况下，证券公司必须接受调解，并与不同

投资者进行对质，以解决普通投资者在投资过程中产生的疑问、纠纷问题。

（四）金融法院

在资本市场中产生的权利侵害问题具有高度的复杂性和专业性，而金融法院

也是针对资本市场中的法律问题，对资本市场运营过程中的各种交易方式、纠纷、

审查等案件进行妥善处理的有效方式。我国在2018年建立了上海金融法院，其

处理的案件包括资本市场中绝大多数的民事纠纷案件。北京作为我国政治、管理

中心，在2021年建立的金融法庭进一步通过专业化的金融案件审理，对金融审

判体系进行有效的改革。设立金融法院的过程中，专业化的金额案件处理方式对

于保护投资者的合法权益具有十分重要的作用。金融法院的出现，不仅意味着在

法律层面对投资者权益保护的重视，还进一步通过专业的案件审理，降低投资者

的维权难度，通过专业的案件分析，为保障投资者的权利提供帮助。例如“上海

飞乐音响股份”案件，证券假陈述具有较高的隐蔽性，而投资人的诉讼使用普通

代表人的方式进行诉讼，极大降低了投资人的维权难度。

二、现代资本市场投资者面临的新变化

（一）互联网带来的监管变化

我国互联网在发展的过程中应用到资本市场的速度十分迅速。由于互联网的

覆盖面积较广、体系较为范，作为一种新型的证券模