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2024年12月29日策略定期报告
缩量了!春节前应该转大盘了
本周上证指数涨0.95%,沪深300涨1.36%,日均交易额13791亿,环比上周有证券研究报告
所下降。在过去一段时间,我们一直反复强调:跨年是不是大行情(创新高)或需林荣雄分析师
要等待美元指数由强转弱的契机,本质上还是延续十一之后从急牛转入震荡思维SAC执业证书编号:S1450520010001
(1、类比于2019年初大涨后转入震荡;2、历史看,震荡区间在底部向上15%-linrx1@
30%)。目前看,本周美元指数震荡上行报收108.01,离岸人民币贬值报收7.30。邹卓青分析师
我们认为:一方面,在特朗普上台早期强美元状态下,我们要等待的是美元指数可SAC执业证书编号:S1450524060001
能存在上涨透支而由强转弱;另一方面,随着春节临近与特朗普上台这一潜在重zouzq2@
要风险事件要开始纳入到定价视野,成交量开始收缩,这使得对于大盘指数在春黄玮宗联系人
节前可能趋于平淡,在春节后或更“有戏”。SAC执业证书编号:S1450123070007
对于大小盘风格,我们倾向于认为春节前会看到市场持续缩量+小盘切大盘的市场huangwz1@
特征:观察近十年大小盘风格的轮动规律,会发现往往在年末到春节前这段时间,相关报告
以沪深300为代表大盘风格会明显跑赢小盘,具体来说,超额收益主要集中在12跨年主线选“科技”,节后大2024-12-22
月-1月。一种主要原因在于12月底往往是市场对于明年政策预期的提前布局期,盘或“有戏”
历史上常常出现成长向价值和顺周期风格切换的情形,另外一种原因在于春节前这个“跨年”似乎不一样2024-12-15
因为成交活跃度和风险偏好的下降,我们统计2010年以来春节前后全A成交额有困难,更要有信心!——2024-12-13
的变化,可以发现春节前往往会出现显著缩量的现象,相对春节前2个月左右的中央经济工作会议总量解读
成交额而言缩量幅度可以接近30%,成交量收缩往往不利于小微盘走出比较大的及行业投资机会分析
行情,这点在近期微盘股上获得验证。而在春节之后(对应2-3月份)风险偏好往行情如何演绎?在历史上政2024-12-11
往会修复,尤其是在所谓“春季躁动”行情的加持下,小盘股跑出占优超额的可能策定调转向后
性增加。跨年行情启动了?微盘股到2024-12-08
对于基于宏观策略的定价抓手风险偏好依然是核心矛盾,“适度宽松的货币政策”头了?
依然是最确定的定价抓手。从基本面数据观察,1-11月工业企业利润累计同比增
速继续下行,但当月同比降幅也在继续收窄,工业企业盈利态势边际转好。总结而
言,与9月、10月的经济数据相比,11月-12月的经济恢复出现分化,消费和服
务业出现走弱的迹象,而工业和房地产总体表现偏强,这背后反映出短期政策脉
冲的影响趋弱。同时,12月27日10年期国债收益率跌至1.69%,较12月初的
1.98%再度大幅下探,说明“适度宽松的货币政策”支持下的风险偏好依然是定价
抓手:风险偏好回落定价高股息+中字头+市值管理,风险偏好提升定价科技成长
(科创50指数)+小微盘+并购重组,依然呈现出杠铃策略的特征,而风险偏好转
向基本面的定价或许要留待明年进一步确认,这或与超常规逆周期调节的节奏相
关。在这种背景下,筹码依然是核心抓手:定价方向由增量资金确定。可以看到,
当前最为确定的筹码定价逻辑在于“适度宽松”货币政策+监管层“欢迎短期投资
和长期投资”的政策基调所带来的
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