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企业价值的性质1.企业价值的涵义企业价值就是企业未来现金流量的现值。企业现金流量股权投资者现金流量债权投资者现金流量?￥=+=1)1(tttWACCFCFFV企业价值的性质(EBIT-I)(1-T)I(1-T)EBIT?T债权投资者现金流量股权投资者现金流量企业价值的性质企业价值的涵义从本质上讲，企业价值反映的是投资者对现金流量索偿权的大小，企业价值就是属于其投资者—股权投资者与债权投资者的财富。影响企业价值的两个重要因素：企业在其未来经营期间内所获得现金流量。对未来现金流量进行折现的折现率。

6.2.2企业价值评估的对象和基本方法（模型）

2、价值评估的对象（1）资产价值的计量形式投资者对企业的投入表现为企业资产的价值，这一价值可以用以下概念来衡量：账面价值以历史成本为基础衡量企业资产的价值，属于会计价值。经济价值通过对按照历史成本原则和谨慎性原则编制的资产负债表中有关项目进行必要的调整后的资产价值；如EVA,是经济学家所持有的价值观念市场价值公平的市场价值是公司利用其资产创造的未来收益的现值；经济价值是公允的市场价值，现时的市场价值不一定是公允的。了解:企业价值及估价的意义与作用熟悉:企业价值评估的基本原理与基本方法理解:公司自由现金流量的内涵及与其他现金流尺度之间的关系掌握:如何根据相关资料计算公司自由现金流会运用公司自由现金流贴现法评估平稳增长类型公司的价值第6章企业估价理论与基于价值的企业管理

学习目标：第6章企业估价理论与基于价值的企业管理

1、（美）阿斯沃思·达蒙德理著，张志强、王春香等译，《价值评估》北京大学出版社，2003年。2、王全喜等译，《经理人员财务管理》机械工业出版社，2000年。3、中注协编，《财务成本管理》20064、汪平著，《财务估价论》上海财经大学出版社，2000年。本章参考资料第6章企业估价理论与基于价值的企业管理6．1自由现金流量及其计算6．2企业价值及价值评估6．3企业价值评估模型6．4基于价值的企业管理（VBM）6．5公司估价与财务决策本章重点1、各种现金流量的计算3、公司估价与财务决策2、企业价值评估的基本模型6.1自由现金流量及其计算6.1.1经营现金流量（NOCF）6.1.2权益现金流量（FCFE）6.1.3企业（自由）现金流量（FCFF）本节重点1、三种现金流量的概念与计算2、三种现金流量之间的关系与现金流量有关的概念1、息税前利润(EarningsBeforeIterestandTax：EBIT)2、折旧、利息、税金前利润(EarningsBeforeDepreciation，IterestandTax：EBITDA或EBDIT)3、自由现金流量(FreeCashFlow:FCF)：扣除营运资本投资与资本投资之后的经营活动所带来的现金流量。具体形式有权益自由现金流量和企业自由现金流量[按照詹森的定义，自由现金流量是指在满足全部净现值为正的项目之后的剩余现金流量，即息前税后现金流=EBIT（1-T）]自由现金流量中的“自由”，体现为管理当局可以在不影响企业持续增长的前提下，将这部分现金流量自由地分派给企业的所有的索偿权持有人，包括短期、长期债权人以及股权持有人等。从现金流量的角度来讲，股东与债权人没有性质上的差异，存在的只是索偿权支付的顺序上的差异。与现金流量有关的概念4、经营现金流量(NetOperatingCashFlow：NOCF)NOCF=EBIT(1－T)＋折旧5、权益自由现金流量(FreeCashFlowtoEquity:FCFE)FCFE＝经营现金流量－资本支出－Δ营运资本（营运资本变动）－I（1-T）－归还本金+新借债务－优先股股利6、企业自由现金流量(FreeCashFlowtoFirm:FCFF)FCFF=普通股股东现金流（FCFE）+债权人现金流+优先股股东现金流与现金流量有关的概念折旧与摊销：属于抵税费用，也属于非现金费用。资本支出：资本预算支出，即固定资产投资。当年资本支出与折旧之差叫净资本支出。资本支出－折旧=净资本支出营运资本需求（营运资本追加支出）：营运