汽车行业市场前景及投资研究报告：丰田汽车（7203.JP），全球化战略成长，混动龙头.pdf

证券研究报告

丰田汽车(7203JP)

全球化战略塑成长，混动龙头再出发

研究首次覆盖投资评级(首评):持有

2025年1月09日│日本乘用车目标价(日元):3,059.59

首次覆盖丰田汽车并给予“持有”评级，目标价3059.59日元（基于可比公

司FY26PE均值11.3x）。丰田立足于精益生产的关键理念，通过全球本土

化布局，成长为世界级汽车制造商之一。公司在混动领域龙头地位稳固，第

五代系统的燃油经济性优势使其混动车在美国、东南亚等核心市场取得二次

突破，并带动单车盈利能力向好。我们认为中短期北美HEV或是公司利润

增长的核心驱动，长期关注电动布局进展。

基本数据

卡位HEV赛道稳固全球份额，产品结构优化有望实现单车价利双升目标价(日元)3,059.59

丰田在HEV赛道具备显著领先优势，第五代混动系统的燃油经济性远胜欧收盘价(日元截至1月8日)3,073

美系竞品，且平台产品矩阵完整度高，11M24在美HEV市场份额达56%，市值(日元百万)48,537,996.5

6个月平均日成交额(日元百万)82,159

销量突破79万辆新高。我们认为，中期维度看，包括美国、日本等市场仍52周价格范围(日元)2,150.97-3,797.46

存在从燃油车转向混动的旺盛需求，丰田作为龙头有望从中受益，取得销量BVPS(日元)2,659

持续性增长。同时公司油混产品拥有更高售价，以及可超越同款燃油车的盈

利能力，因此油混车型销量占比提升有望带来价、利共同向上。股价走势图

加大电动智能化投资力度，缩小差距备战“零碳”未来(%)丰田汽车

日经225

公司已明确将纯电路线纳入中期战略规划，计划2030年前向电动车领域投44

入5万亿日元，主要投向电池技术以增强产业链纵向能力，并于26/30年纯29

电车销量突破100/350万辆，战略转变决心较强。26年丰田方形固态电池13

有望下线，目标续航能力提升200%至1000Km+；新一代模块化架构下有(3)

望实现开发费减少30%/工厂投资减少50%的降本目标；且AreneOS也将

(18)

实现量产搭载。我们预计26年后丰田新平台电动车