基本面高频跟踪01：如何高频观察基本面景气度？-241231.pdfVIP

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证券研究报告|固定收益专题

2024年12月31日

固定收益专题固定收益专题

如何高频观察基本面景气度？

——基本面高频跟踪01

证券分析师

吕品[Table_Summary]

投资要点：

资格编号：S0120524050005

邮箱：lvpin＠

严伶怡传统宏观数据往往以季频、月频为主，形成一定的数据验证空窗期，难以同步观察

资格编号：S0120524110003当下经济的景气情况，特别是在政策落地效果验证期，预期与现实博弈加剧，更高

邮箱：yanly＠频率的经济指标更有助于及时了解景气程度的边际变化，对滞后的宏观数形成领

先指示，但高频数据本身多样性较强，如何高效、清晰地通过微观结构观察基本面

运行成为重要课题。据此，我们基于描绘经济的多个维度构建经济高频指数，并展

研究助理

开定期跟踪，具体如下：

苏鸿婷

邮箱：suht＠如何构建更为高频的经济指数？我们使用主成分分析技术（PCA）捕捉数据中的相

关关系形成合理的权重，避免了主观权重设定，反映底层高频数据的真实波动，同

相关研究时，为了反映经济结构转型特征，使用指数平滑的方式对权重向量进行适时更新。

高频指数编制：从解构经济到多维合成。高频经济指数的编制大致分为三个步骤：

1）拆解：供给端（工业生产）+需求端（投资、消费、出口）组成二级指标的主要

维度。2）筛选：基于代表性和时效性筛选得到30个高频指标。指标体系的拆解和

选取，主要基于两个原则：一是，选取的指标需要具有代表性和重要性；二是，优

先选取发布频率在日度、周度的指标，部分指标在旬度则对齐至周度。3）合成：

兼顾动态更新与历史可比，采用滚动主成分分析法。

高频指数特征：趋势与拐点的呈现。（1）供给端：工业生产指数。当前工业生产指

数小幅反弹，指向生产边际改善，与制造业PMI的连续回升形成对应。自9月份，

在政策思路更加强调逆周期调节的转变，制造业PMI与高频工业生产指数都同步

改善。（2）需求端：基建、地产、消费与出口指数。今年以来，基建指数中枢下移，

主要源于上半年专项债发行节奏偏慢，当前时点基建投资增速有所放缓，主因年内

资金额度发行完毕，基建项目融资存在不足。地产指数总体与商品房销售情况正相

关。近期的地产利好政策释放之后，随着二手房销售的回暖，地产指数初显回升态

势。消费指数整体与社零当月同比高度正相关，当前仍指向消费动能仍存不足。出

口指数波动较大，拐点判断上相较出口增速更多反映后续边际变化，当前出口指数