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目录
1需求修复表现出较好连续性，需求修复幅度仍有待提高4
1.1需求修复表现出较好连续性4
1.2生产景气度季节性回落，仍处于荣枯线之上5
1.3供需失衡缓解，需求改善向生产端传导有待进一步加强5
1.4市场主体景气度分化，小型企业景气度有待改善7
2非制造业景气度环比较为明显改善7
3展望：关注价格企稳回升的信号9
风险提示9
请务必阅读正文之后的免责条款部分2
图表目录
图表1：PMI分项4
图表2：挖掘机开工小时数同比增速（%）5
图表3：主要企业液压挖掘机销量同比增速（%）5
图表4：供需失衡有所缓解（%）6
图表5：制造业PMI分解（%）6
图表6：产成品库存和出厂价格（%）6
图表7：原材料库存和价格（%）6
图表8：BCI企业利润前瞻指数7
图表9：BCI企业销售前瞻指数7
图表10：市场主体景气度分化（%）7
图表11：就业景气度延续回落（%）7
图表12：非制造业保持高景气度（%）8
图表13：非制造业PMI分项走弱（%）8
请务必阅读正文之后的免责条款部分3
12月制造业景气度连续三个月处于荣枯线之上，因季节性原因，12月经济
景气度较11月小幅回落，其中需求延续持续修复态势。12月制造业PMI为50.1%，
较上月下降0.2pct，好于季节性，环比变动较近五年同期均值-0.28%高0.08pct。
图表1：PMI分项
资料来源：Wind，中邮证券研究所
1需求修复表现出较好连续性，需求修复幅度仍有待提高
1.1需求修复表现出较好连续性
短期需求修复表现出较高的连续性。12月制造业PMI新订单指数为51%，较
上月上升0.2pct，连续四个月持续修复，连续三个月处于荣枯线之上，亦好于季
节性，环比变动较近五年同期环比变动均值高0.86pct，需求端修复显示了较好
的持续性。制造业PMI新出口订单指数为48.3%，较前值回升0.2pct，好于季节
性水平。
我们理解，需求修复应是一揽子稳增长政策效果显现的带动，高频数据亦有
所印证。一是专项债发行节奏后置，基建投资实物工作量形成相对靠后，逐步拉
动了需求回暖。自8月以来，挖掘机开工小时数同比增速均保持正增长，增速并
未放缓，11月同比增速为4.36%，持平前值，与此同时液压挖掘机销量同比增速
亦有所提高，11月同比增速17.86%，为年内阶段性新高。二是“两新”“两重”
政策效果显现。在消费方面，考虑《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧
请务必阅读正文之后的免责条款部分4
换新的若干措施》于7月印发，以8-11月汽车、家用电器和音像器材、文化用
品、家具类四大类以旧换新产品的零售额计算，预计当前以旧换新政策的消费拉
动作用在0.6左
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