华峰化学深耕聚氨酯产业链，低成本扩张穿越周期.pdf

[Table_PageTop]华峰化学/公司深度

目录

1.聚氨酯材料平台领军企业4

1.1.深耕聚氨酯材料产业链4

1.2.内生与外延并举，景气底部彰显经营韧性6

1.3.费用管控良好，注重研发投入9

1.4.经营活动创造现金流能力较强10

2.氨纶：成本领先，行业底部静待复苏11

2.1.消费升级驱动氨纶需求，行业底部静待复苏11

2.2.公司低成本扩张，氨纶盈利能力突出19

2.3.依托研发优势布局差异化氨纶丰富产品结构22

3.己二酸：关注PA66需求增量24

4.投资建议及盈利预测29

5.风险提示31

图表目录

图1：公司发展历程4

图2：公司股权结构图5

图3：公司业务结构6

图4：公司历年营业收入（亿元）及增速（%）7

图5：公司历年归母净利润（亿元）及增速（%）7

图6：公司历年扣非归母净利润（亿元）及增速（%）7

图7：公司产品产能利用率保持高位运行8

图8：公司分产品营收（亿元）8

图9：公司历年销售毛利率及净利率（%）9

图10：公司历年分产品毛利率（%）9

图11：公司历年三费情况（%）9

图12：可比公司期间费用率（%）9

图13：公司历年研发费用率（%）10

图14：公司历年资产负债率（%）10

图15：公司历年经营活动现金流量净额（亿元）及净利润（亿元）11

图16：氨纶示意图12

图17：氨纶产业上下游结构12

图18：2023年氨纶下游消费结构12

图19：氨纶在各类服饰中添加比例（%）13

图20：国内氨纶表观消费量（万吨）及增速（%）14

图21：全球氨纶产能（万吨）及增速（%）14

图22：中国氨纶产能（万吨）及增速（%）14

图23：氨纶产量（万吨）及开工率（%）15

图24：2024年国内氨纶厂商产能占比17

图25：氨纶行业开工负荷（%）及历史分位（%）17

图26：氨纶行业库存（天）及历史分位（%）17

图27：氨纶价格（元/吨）及历史分位（%）18

图28：氨纶价差（元/吨）及历史分位（%）19

图29：氨纶上市企业产量规模（万吨）19

图30：氨纶上市企业销量规模（万吨）19

图31：氨纶成本结构20

请务必阅读正文后的声明及说明2/34

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图32：公司原材料采购成本低于市场均价（万元/吨）21

图33：公司氨纶生产成本中枢下降（万元/吨）21

图34：公司氨纶盈利能力较同行大幅领先（%）22

图35：各公司氨纶单吨毛利（元/吨）22

图36：公司研发投入行业领先（亿元）23

图37：公司生物基氨纶生产流程23

图38：公司再生氨纶生产流程24

图39：己二酸产品示意图24

图40：己二酸下游需求结构25

图41：国内己二酸表观需求量（万吨）及增速（%）25