宏观研究：需求修复保持连续性，关注价格企稳回升信号.pdfVIP

证券研究报告：宏观报告

2025年1月2日

研究所宏观研究

分析师:袁野

SAC登记编号:S1340523010002需求修复保持连续性，关注价格企稳回升信号

Email:yuanye@

研究助理:苑西恒

SAC登记编号:S1340124020005核心观点

Email:yuanxiheng@

12月我国经济保持相对较高的景气度，制造业需求修复保持了较

近期研究报告

高连续性，连续四个月持续修复，连续三个月处于荣枯线之上，且好

《12月高频数据保持稳定，年末经济

平稳修复》-2024.12.24于季节性，生产端虽季节性放缓，仍处于荣枯线之上，供需缺口有所

缓解，非制造业景气度环比亦较为明显改善，服务业和建筑业景气度

环比较为明显回升。与此同时，亦需关注到，当前需求修复幅度仍有

待提升，需求向生产传导尚不显著，供过于求的态势延续，企业盈利

能力有所下降，处于主动去库存阶段。

站在当下来看，预计12月出口增速延续韧性，社零继续改善，

工业增加值保持较高增速。未来需求改善向生产传导是增强经济内生

动能关键，而价格企稳回升或是经济重启正向循环的前瞻指示信号。

风险提示：

中美贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧。

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

目录

1需求修复表现出较好连续性，需求修复幅度仍有待提高4

1.1需求修复表现出较好连续性4

1.2生产景气度季节性回落，仍处于荣枯线之上5

1.3供需失衡缓解，需求改善向生产端传导有待进一步加强5

1.4市场主体景气度分化，小型企业景气度有待改善7

2非制造业景气度环比较为明显改善7

3展望：关注价格企稳回升的信号9

风险提示9

请务必阅读正文之后的免责条款部分2

图表目录

图表1：PMI分项4

图表2：挖掘机开工小时数同比增速（%）5

图表3：主要企业液压挖掘机销量同比增速（%）5

图表4：供需失衡有所缓解（%）6

图表5：制造业PMI分解（%）6

图表6：产成品库存和出厂价格（%）6

图表7：原材料库存和价格（%）6

图表8：BCI企业利润前瞻指数7

图表9：BCI企业销售前瞻指数7

图表10：市场主体景气度分化（%）7

图表11：就业景气度延续回落（%）7

图表12：非制造业保持高景气度（%）8

图表13：非制造业PMI分项走弱（%）8

请务必阅读正文之后的免责条款部分3

12月制造业景气度连续三个