群益证券(香港)--益佰制药——行销能力和丰富产品线双轮驱动.docxVIP

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2021

2021年7月19日

黎莹

C0051@.tw

目标价(元)22.50

公司基本资讯

公司基本资讯

产业别

A股价(2012/7/18)

上证综合指数(2012/7/18)

股价12个月高/低总发行股数(百万)A股数(百万)

A市值(亿元)主要股东

每股净值(元)股价/账面净值

医药生物 18.61 2169.1020.62/13.67 360.77 352.7665.65

窦启玲(24.08%)3.375.53

一个月

一个月三个月发行价

股价涨跌(%)-3.9713.87-10.92

近期评等

近期评等

前日收盘评等出刊日期

前日收盘

评等

产品组合

产品组合

82%11%

82%11%7%

医疗服务

机构投资者占流通

机构投资者占流通A股比例

基金6.39%

股价相对大盘走势

股价相对大盘走势

益佰制药上证综指60%50%40%30%20%10%

益佰制药上证综指

2012-0132011-09-132011-11-152012-01-122012-03-152012-05-17

2012-0

13

2011-09-

13

2011-11-

15

2012-01-

12

2012-03-

15

2012-05-

17

-20%-30%-40%-50%-60%

买入Buy益佰制药

买入

Buy

行销能力和丰富产品线双轮驱动结论与建议：

n具备长期良好发展潜质：依靠强大的行销能力，后续丰富的优质储备产品将复制已有品种的成功之路

公司自创立以来就以行销能力见长，1995年由6位有销售背景的创始人创立，通过不断发展，建立了一套完整高效的销售体系。近两年通过收购和代理方式，极大的丰富了产品线。良好质地的后续品种将在公司强大的行销体系下发光发热，复制辉煌，为公司长期良好发展注入源源不断的动力。

n未来2年主要业绩贡献产品分析

洛铂有望成为重磅药物：洛铂为公司首个抗肿瘤一线用药，为第3代铂类抗肿瘤药物，国家一类新药。疗效和副作用方面优于一代和二代铂类药物；同时横向与奥沙利铂相比，奥沙利铂生产厂家很多，而洛铂为独家产品，拥有专利保护，在招投标中可较好维持中标价格。参照目前奥沙利铂国内销售金额已超过20亿元，看好洛铂未来发展潜力。以洛铂目前销售额不到1亿的基数，预计洛铂将快速增长，有潜力成为销售金额超过10亿的重磅药物。

受益于医保使用范围扩大，艾迪注射液将快速增长：艾迪为中药类抗肿瘤辅助用药，是公司第一大产品，预估2011年销售金额在8.5亿元左右。艾迪注射液在2009版国家医保目录中，使用范围从“限肝癌、肺癌”扩大为“限中晚期肿瘤”。在抗肿瘤用药领域的快速增速背景下，随着艾迪适用范围的扩大，将保持较好的增长，预计将好于抗肿瘤药20%以上的行业增速。

银杏达莫注射液（杏丁）：银杏达莫注射液为公司第二大产品，为心脑血管用药，预估2011年销售金额在3.2亿元左右。公司的银杏达莫注射液属于优质优价的医保品种，受益于心血管用药市场的高速发展，同时考虑到目前竞争较为激烈，预计将略低于心血管中成药20%的行业增速，预期未来几年保持15%左右的增速。

斑蝥胶囊未来将稳定增长：复方斑螯胶囊为公司第三大产品，预估2011年销售金额在1.9亿元左右。公司为复方斑螯胶囊的原研厂家，同时公司改变复方斑螯胶囊的销售策略，将艾迪与复方斑螯胶囊分线销售，销售效果良好。但同时考虑到复方斑螯胶囊竞争日趋激烈，预计将略低于抗肿瘤药20%左右的行业增速，未来几年该产品仍将保持15%左右的稳定增长。而今年由于受到管道清货和毒胶囊行业事件影响，复方斑螯胶囊增速预计在5%左右。

多个千万级别品种将快速增长：公司还有白介素-11，EPO，科博肽和瑞通立目前为千万级品种，均属于抗肿瘤和心血管药物。在两大用药领域快速成长的背景下，同时在公司强大的营销体系下，将有望快速成长。

n盈利预计：预计2012/2013年公司实现净利润3.26亿元（YOY+23%）/4.16亿元（YOY+28%）,EPS分别为0.90元/1.1