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币值崩溃对银行的影响

一年前经济形势的突出特征表现为农业、矿业、制造业和运输业无法获取正常利润表现为失业以及由此带来的生产性资源的浪费今天在世界的许多地区中最令我们担心的是银行业陷入了极其严重的困境1931年7月在德国发生的一次毁灭性的危机实质上只是一次银行系统危机但由于同时迸发的政治事件和政治恐慌毫无疑问地加剧了世人对此次危机的惊恐程度存在于银行系统内的头重脚轻、稳定性极差的局面最终使之彻底陷于崩溃地步依我之见这种局面的形成根本上就是一种错误的行为它同银行业的稳健原则是完全不相容的我们眼看着这种局面的形成内心充满了疑惑和恐惧但是引起此次危机的主要起因——即金币价值发生了重大变化结果使固守金本位的各国中约定以黄金偿还债款的债务人的债务负担也发生了重大变化——却不是单个银行家所能控制的而且也没有什么人能预见到金币价值会发生如此巨大的变化

奥地利发生的安斯托特信用危机揭开了德国危机的序幕当柏林的达姆施塔特尔银行陷入困境的时候德国危机日益恶

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化已经接近顶点由于伦敦向柏林出借的贷款数额巨大而危机造成回流英国的流动资源规模与之相比差额甚大从而导致英国原有金融地位的动摇在英国宣布脱离金本位的同时危机达到了最高点它造成的最终后果必然是存放于纽约的外国贸易余额的疯狂而迅速地出逃在我写这篇文章的时候就已经出现了这种惊慌失措的局面所有的紧张、歇斯底里以及恐慌正在导演着一场关于通货管理的闹剧正在促使整个世界的金融机器完全停止运转；但这只是一种表面现象所有的心理变化可以归因于最近发生的事件而不是危机爆发的根本原因危机的真正根源在于近两年来货币价值的日益崩溃所造成的银行实际资源的缓慢而持续的损耗这篇文章的主要目的正在于探讨引发危机的深层次的、根本性的因素

且让我们从头说起我们的资本财富是由世界上众多形态不一的实际资产所构成的如建筑物、商品存货、在产品、在途商品等等这些资产的名义所有者往往以借入货币的方式来获取资产的所有权在一定程度上财富实际所有者的所有权要求并不是体现在实际资产上而是体现在货币上这种“资金融通”行为的相当大的一部分是通过银行系统实现的银行作为介于存款人和借款人之间的担保人一方面吸纳存款人的资金

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一方面向借款人发放购买实际资产的贷款资金于是货币就成为了实际资产与财富所有者之间的中介这是现代社会中一个非常显著的特征由于近年来对主要银行系统信心的增强银行业务的扩大已经到了令人惊诧的程度例如以各种银行存款合并计算在美国约达500亿美元；在英国约达200亿英镑除此之外还大量存在着由个人持有的担保或抵押债务

以上所述全是人所共知的事实还有一点也是我们熟悉的当币值有了变动时拥有货币索取权的那些人同负有偿还货币义务的那些人之间的相对地位会发生重大变化因为价格的下降实际上相当于提高了货币索取权的价值这也就意味着实际财富有一部分从债务人转移到了债权人；因此实际资产的较大部分体现在存款人的所有权上而为了购买资产借入货币的资产名义所有者则相对占有实际资产的较小部分众所周知这就是价格变化引起混乱的原因之一

但是我想引起大家注意的并不是价格下降的这种广为人知的特征价格下降还会产生进一步的结果在通常情况下我们

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往往可以不必深究；但是当币值的变化幅度非常大超过了某个大约固定的限度时这种进一步的结果就立即显得非常重要

我们过去经常见到的大都是币值的温和变动这对作为存款人与债务人之间的担保人的银行没有什么重大影响因为对某种特殊资产和一般实际资产价值在一定范围内的波动银行是事先有所准备的习惯的做法是要求借入者支付所谓的“垫头”这就是说当借入者向借出者提供资产作为贷款的“担保品”时银行向他出借的资金只能达到“担保品”价值的某一比率根据以往的经验“垫头”被固定为一个约定俗成的百分率在一切通常的情况下这是相当安全的当然根据情况的不同实际百分率可以在一个宽泛的限度内高低不一对于易于出售的资产来说20％～30％的“垫头”通常被认为已经相当充分了如果“垫头”达到50％一般认为借出者的态度过于谨慎了因此资产的货币价值的向下变动幅度如果只是在通常的温和范围以内银行对此不会十分关注；在银行的资产负债表上一方是它们欠存户的一方是贷户欠它们的至于货币价值到底是多少与它们并没有多大关系但是设想一下当资产的货币价值在短期内的向下变动超过了借以贷款的那些资产中很大一个部分的约定“垫头”时将会发生什么样的情况毫无疑问银行

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将处于可怕的境地任何意外事件都有可能立刻发生值得庆幸的是这样的情况是非常罕见的现在我们所遇到的情况的确是独一无二的因为在1931年以前的近代历史上还从未出现过这样的先例在许多国家中通货膨胀持续了很长一段