艾罗能源(688717)新产品与新市场，老牌户储企业打开第二成长曲线.pdf

公司报告|首次覆盖报告

内容目录

1.公司基本情况：老牌户用光储厂商，受欧洲户储需求变化影响业绩承压4

1.1.业务结构：主要产品为逆变器、储能电池、户储系统一体机4

1.2.主要财务数据：欧洲电价回落+高库存，23年-24年前三季度业绩同比下滑5

2.看点1-新产品：由户用拓展至工商储、微逆、大储，横向打开新应用场景8

2.1.核心产品：储能逆变器+储能电池+并网逆变器8

2.1.1.储能逆变器：功率覆盖3-15KW，适用于户储、中小型工商储8

2.1.2.储能电池：自研自产BMS，创新推出户储一体机系统产品9

2.1.3.并网逆变器：功率覆盖0.6-150KW，系列产品持续优化升级10

2.2.横向开拓打开新应用场景：工商储、大储、微逆等10

3.看点2-新市场：传统户储需求放缓，破局在于欧洲大储/工商储、亚非拉地区等增量市

场12

3.1.欧洲：传统户储需求放缓，大储工商储需求有望高增12

3.2.亚非拉市场：光储需求快速提升，公司加速拓展新兴市场有望打开增量14

4.盈利预测与估值15

5.风险提示16

图表目录

图1：公司股权结构示意图（截至2024年三季报）4

图2：公司产品示意图5

图3：公司2019年-2024年前三季度营业收入及同比增速（单位：亿元，%）5

图4：公司2019-2023年营业收入结构（单位：%）6

图5：公司2019-2023年储能电池业务营业收入、毛利率（单位：亿元，%）6

图6：公司2019-2023年储能逆变器业务营业收入、毛利率（单位：亿元，%）6

图7：公司2019-2023年并网逆变器业务营业收入、毛利率（单位：亿元，%）6

图8：公司2019-2023年营收结构—分地区（单位：%）7

图9：公司2019-2024Q1-Q3年综合毛利率（单位：%）7

图10：公司2019-2023年分业务毛利率（单位：%）7

图11：公司2019年-2024前三季度期间费用率（单位：%）8

图12：公司2019年-2024前三季度费用率（单位：%）8

图13：公司2020年-2024前三季度归母净利润（单位：亿元）8

图14：公司2019年-2