【东方证券-2025研报】海外札记：强美元和高利率会转向吗？.pdfVIP

宏观经济|动态跟踪

报告发布日期2025年01月08日

强美元和高利率会转向吗？

——海外札王仲尧0213267

wangzhongyao1@

研究结论执业证书编号：S0860518050001

⚫20250103当周，主要非美市场普遍上涨，美股继续回调。主要大宗商品香港证监会牌照：BQJ932

上涨，原油领涨。24Q4以来的强美元跨越年度，在2025年初继续上涨，美元指数吴泽青wuzeqing@

突破109。美债收益率横盘震荡。执业证书编号：S0860524100001

孙金霞0217590

⚫本轮强美元和高利率趋势开始于2024年10月大选交易。复盘来看，美元和美债利

sunjinxia@

率上冲在11月中下旬至12月上旬短暂休整，随后重启反弹，时至今日，紧缩交易

执业证书编号：S0860515070001

仍是大类资产定价的主要线索。可能超预期的驱动因素：

曹靖楠0213046

⚫一是美国基本面数据保持韧性，包括PMI持续小幅上行，与就业市场强相关的一些caojingnan@

软指标大幅跳升，强化了对于就业市场回暖、经济已经步入复苏的预期。这些数据执业证书编号：S0860520010001

改善一部分受到预防式降息影响，另一部分也是特朗普交易的结果。

⚫二是政策层面上特朗普政府强势组阁和政策信号陆续抢跑问世，并且联储2024年

12月FOMC会议完成重要的鹰派转向，政策目标重新向通胀倾斜，美债收益率本轮

上行主要受到实际利率和期限溢价抬升，反映出的就是市场对于美联储政策目标调

整、潜在的赤字扩张和美债增发风险的关注。鹰派联储风险定价更进一步：——海外宏2024-12-26

⚫三是非美的压力和风险，特别是欧洲数据的疲弱和政坛动荡。观札记1224

烧灯续昼：2025年海外宏观展望2024-12-19

⚫当前位置上，我们认为强美元和高利率发生转向的两个逻辑值得关注。强美元步入间歇窗口期：——海外宏观札2024-12-10

⚫一是高利率对经济表现的反身性影响。